高毛利产品占比提升，海外收入逐季攀升

主要观点： 报告日期：2025-10-22 公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为11.91、1.92、1.84亿元，同比增长12.33%、14.94%、15.22%。第三季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.46、0.71、0.67亿元，同比增长16.09%、16.31%、13.17%。公司整体业绩符合预期，延续业务稳健风格。

点评：

1. 国内市场增速提升：2025Q3收入同比增速16.09%，较Q1/Q2提升，主要来自国内市场收入增速回升。海外市场是主力增长来源，印尼和墨西哥工厂建设针对北美和南美客户，预计产能增加后仍能保持稳健增长。
2. 盈利能力保持高位：2025Q3毛利率42.75%，净利率16.31%，同比略有下降，主要因国内市场集采和出厂价下降。净利率仍保持高位，主要归因于高附加值产品（如硅胶导尿管、清石鞘）占比提升。公司正调整产品结构，向中高值耗材转变，未来高毛利产品占比有望持续提升。

投资建议： 预计2025-2027年公司收入分别为17.79、20.73、24.26亿元，增速17.9%、16.6%、17.0%；归母净利润分别为2.67、3.18、3.84亿元，增速21.5%、19.1%、20.9%。对应PE分别为15x、12x、10x，维持“买入”评级。

风险提示： 海外客户订单波动、国内集采降价、新品研发不及预期、产能利用不足。

分析师信息： 谭国超（首席分析师）、李婵（研究员），执业证书号S0010523120002。 分析师声明：独立客观，数据来源公开信息，仅供参考。 免责声明：不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担任何责任。 评级体系：公司评级“买入”（未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上）。