结论与策略推荐
钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求旺季边际小幅改善但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。节后卷板垒库速度较快，市场情绪较弱。整体钢材供需矛盾有限，结构性分化明显。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。预计本周钢材价格或将宽幅震荡。
铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降0.6万吨，同比增3%。第一轮焦炭提涨落地，第二轮已经提出。钢厂利润恶化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，预计后续铁矿垒库或慢于历史同期均值。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。预计本周铁矿价格或将宽幅震荡。
本周交易策略：
- 单边：建议观望
- 螺纹空单止盈离场逻辑：持续减产后螺纹矛盾弱化
- 套利：观望为主逻辑：产业矛盾有限
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策
华东/华北螺纹现货及热卷现货价格回顾
华东/华北螺纹现货分别环比下跌60/140元/吨，主力合约贴水环比上升6/下降74元/吨；华东/华北热卷现货分别下跌110/140元/吨，活跃合约贴水分别下降29/59元/吨。PB/超特现货本周下跌10/11元/吨，期货贴水分别上升13/12元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6。各品种1/5价差环比基本持平，焦炭价差小幅下降13元/吨位于历史同期最低。钢材、钢坯出口利润企稳，铁矿进口利润稳中下降。
基本面数据回顾
- 房地产市场：三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平；百城土地销售环比下降20%，同比下降33%；建材日度成交环比下降6%，同比下降14%。
- 建材市场：杭州出库符合季节性规律；投机情绪边际小幅上升符合季节性规律，绝对水平仍位于历史同期最低；华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升30元/吨。
- 汽车市场：乘用车销售环比下降10%，同比上升54%，9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35。
- 钢材库存：螺纹、长材库存季节性去库，去库速度为历史同期较慢水平；螺纹贸易商库存环比小幅上升，维持历史同期次高水平；卷板库存环比季节性上升，垒库速度环比季节性放缓，但同比垒库速度仍较快；五大材总库存去库速度创历史同期最慢水平。
- 钢材产量：小样本长材产量环比下降4万吨至286万吨，同比下降16%；板材产量环比下降3万吨至571万吨，同比上升7%；四大材供应环比下降6万吨（0.7%）至770万吨，同比下降3%。
- 钢厂利润：长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降65/76元/吨，滚动核算利润环比下降83/94元/吨；短流程钢厂利润环比下降28元/吨，产能利用率上升2.1百分点。
- 废钢市场：废钢价格环比跌50元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值。
- 铁矿市场：疏港环比下降，仍接近历史同期最高水平；钢厂铁矿日耗连续两周下降，节后补库力度或有限；进口矿供应扰动有限；国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位；铁矿港存环比上升254万吨至1.43亿吨，较去年同期低1019万吨；澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期。
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件回顾与简评：
- 焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨已经提出。
- 2025年9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.0%；1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。
- 应急管理部：今年中央安全生产考核巡查将于11月开始。
- 下周主要宏观数据/事件一览：
