婴童产品竞争加剧，加大平台投流影响短期利润

核心观点与关键数据

• 盈利承压：婴童市场竞争加剧导致盈利承压，预计投流费用增加，单季财务收益减少超600万元；2025年10月活动费用已前置至Q3。
• 产品表现：
  • 驱蚊系列：25Q3收入1.32亿元（同比+48.54%），销量2155万只（同比+32.47%），均价6.14元（同比+12.04%），短期销量增长显著，主要受基孔肯雅热和高端产品定价推动。
  • 婴童系列：25Q3收入1.46亿元（同比-2.76%），销量1716万只（同比-9.81%），均价8.51元（同比+7.86%），销量下降主因天气、竞争加剧，均价提升来自成本和产品结构调整。
  • 精油系列：25Q3收入0.43亿元（同比-7.02%），销量479万只（同比-4.74%），均价8.87元（同比-2.42%），经营承压因资源倾斜至核心品类。
• 运营效率：线上投流费用增加（抖音占比提升），毛利率/归母净利率分别为58.96%/22.93%（同比+1.39/-4.62pct），销售/管理/研发费用率分别为29.09%/2.40%/2.55%（同比+5.54/-0.12/-0.80pct）；存货/应收/应付账款周转天数分别为66/5/38天（同比-1/+2/+6天），经营性现金流净额2.20亿元（同比+0.40亿元）。

研究结论

• 短期质价比逻辑受冲击：线上竞争激烈，公司低定价限制投流能力，线上线下联动能力待提升，短期内难以改变。
• 长期看好：庞大用户群体复购能力有望提升质价比逻辑。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为3.05、3.62、4.44亿元，对应PE分别为37.2X、31.3X、25.6X。
• 关注重点：行业格局变化、线下渠道拓展、品类扩张（青少年系列）。

风险提示

• 下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险。