公司2025年前三季度及Q3业绩大幅改善，主要得益于磁材产品量价齐升
业绩表现
- 营收：2025年前三季度实现营收53.73亿元，同比增长7.16%；Q3单季度营收18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%。
- 净利润：2025年前三季度归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%；Q3单季度归母净利润2.1亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75%。
- 扣非净利润：2025年前三季度扣非归母净利润4.30亿元，同比增长381.94%；Q3单季度扣非归母净利润1.96亿元，同比增长254.98%，环比增长53.04%。
业绩驱动因素
- 价格提升：主要稀土原材料市场价格较去年同期整体上升，Q3镨钕混合金属均价约为66万元/吨，同比增长约37.1%，环比增长约24.5%。
- 销量增长：新能源汽车及汽车零部件领域销售收入26.15亿元，同比增长23.46%；节能变频空调领域销售收入14.46亿元，同比增长18.48%。
- 毛利率提升：2025年前三季度毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点，主要由于稀土价格上涨带来的库存收益。
- 存货增加：存货余额由年初21.78亿元增长至三季度末的28.5亿元，涨幅为30.89%，主要由于原材料及合金片储备增加，显示订单充足。
- 费用端：Q3四费为2.44亿元，环比增长1.23亿元，其中研发费用/管理费用环比分别增长0.59/0.41亿元，研发费用增长或由于提升竞争力加大投入及稀土价格提升研发成本。
- 出口表现：2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，占营业收入的17.54%，其中对美国出口3.54亿元，同比增长43.92%；Q3境外销售收入4.29亿元，环比增长113.4%，其中对美国出口1.37亿元，环比增长44.2%，二季度出口管制影响阶段性缓解。
核心看点
- 产能持续增长：目前已建成4万吨稀土永磁毛坯产能，力争2027年建成6万吨磁材产能。
- 布局人形机器人磁组件赛道：墨西哥工厂100万台套产能建设当中，已有部分小批量交付，后续有望持续受益于产业发展，构建新成长曲线。
投资建议
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.21/8.72/10.84亿元，EPS分别为0.53/0.64/0.79元。
- 对应10月20日收盘价的PE分别为76/63/51倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 人形机器人放量节奏低于预期，稀土价格下跌，产能建设不及预期等。
