市场行情回顾
- 9月外贸超预期回升：出口同比8.3%，进口同比7.4%，贸易顺差降至904.5亿美元。
- 出口方面，机电/电子链条修复，AI服务器、消费电子、汽车及零部件支撑高增；“一带一路”与新兴市场需求韧性较强。
- 进口方面，“量增+价升”并行，能源、有色、铁矿价格回升推高进口额，国内基建与制造业补库带动中间品、资本品需求。
- 展望四季度：出口高位趋缓、进口保持中高增，顺差温和收窄。
市场行情数据
- 上周上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，创业板指大跌3.86%。
- 两市日均成交额超2.5万亿元，交投活跃度维持在极高水准。
- 有色、煤炭以及钢铁板块涨超4%；传媒、电子以及电力设备板块出现较大回调。
股指期货数据分析
- 上周股指期货合约多数小幅走低，IM跌幅相对较大，中小盘出现一定回调。
- IM以及IC贴水有所收窄，目前市场对于指数持续走低预期不强。
期权数据分析
- 期权成交量有所回升，持仓PCR整体处在较高水平，期权卖方对于500ETF以及上证50指数等标的强烈不看跌。
- 期权成交PCR有所上升，利用期权杠杆性做多的投资者近期大幅减少。
- 期权加权平均隐含波动率整体维持在较高水平，在19%-34%附近，市场对于股指大幅波动预期较高。
后市展望
- 短期内政策与资金面仍偏友好，若上证指数回落至3750点附近，可考虑逢低加仓试多。
- 中长期表现仍取决于盈利改善，当前消费、投资与PMI等指标显示内需偏弱。
- 更持久的上行仍依赖明确的盈利拐点与基本面验证，建议重点跟踪上市公司三季报的盈利质量与指引变化。
- 关注四中全会是否释放中长期友好政策信号。
策略建议
- 股指期货单边建议保持克制，可考虑不超过两成仓位试多IF或IC，顺势参与并设置明确的止损止盈。
- 若沪指跌至3750点附近，可尝试小幅加仓。
- 套利方面，可关注做多IF、做空IM的对冲思路，跟踪大小盘风格切换与基差波动的机会。
- 期权层面，建议投资者当前以观望为主，暂时保持空仓。
