油脂周报：政策扰动影响放大 油脂波动加剧

豆油

• 核心观点：近期豆油走势受阿根廷政策扰动影响，政策朝令夕改导致期价反复。阿根廷暂停出口税期间，印度大幅增加进口；恢复关税后，期价小幅反弹。
• 关键数据：美国EPA给出两种分配方案但未明确最终路径；印度两天内购买30万吨阿根廷豆油，创纪录；CFTC数据显示投机基金净持仓转为净空单，为2025年4月1日以来首次。
• 研究结论：除阿根廷关税政策外，进口大豆到港量高位和中美关系向好预期也造成供应压力，市场担忧后续供应增加，短期豆油期价表现偏弱。

棕榈油

• 核心观点：欧盟与印尼达成贸易协定，印尼棕榈油出口受益；马棕产量下降，出口好转，棕榈油产业链支撑增强。
• 关键数据：MPOA数据显示，9月1-20日马棕产量环比下降4.26%；船运调查机构数据显示，9月1-25日马棕出口量环比增长11.3%至12.9%；欧盟2025/26年度棕榈油进口量同比减少25%。
• 研究结论：马棕供需环境改善，国际原油期价走强，假期临近市场避险情绪升温，短期棕榈油期价震荡偏强。

菜籽油

• 核心观点：加拿大大草原地区油菜籽收获压力加剧，出口疲软；国内担忧中美经贸谈判突破导致美国农产品入华冲击市场。
• 关键数据：中粮集团从澳大利亚购买九船油菜籽，约54万吨；乌克兰议员提议取消菜籽出口关税，但出口因规则不明确陷入停滞。
• 研究结论：菜油供应偏紧，国内库存持续去化，短期国内库存偏低及水产旺季尾声形成多空博弈，国庆假期将至部分企业停工，期货市场资金避险需求下，菜油期价短期震荡偏强。