紫金矿业2025年三季报表现亮眼,Q1-Q3实现营业收入2542亿元,同比增长10.3%;归母净利润378.6亿元,同比增长55.5%。矿产金产量同比增加20%,矿产铜产量同比增加5%,矿产银产量同比增加1%,矿产锌产量同比下降12%。Q3单季归母净利润145.7亿元,同比+57%。矿产成本略有提升,主要由于矿山品位下降、运距增加、露天矿山剥采比上升、黄金价格上涨导致权益金提升以及新并购企业过渡期成本高。公司成功将紫金黄金国际分拆上市,募资总额约287亿港元,创下全球黄金开采行业最大IPO纪录。2025年以来,公司完成多项重大并购,黄金、铜、锂、钼资源储量显著提升,其中两座金矿已开始贡献产量和利润。预计2025-2027年归母净利润分别为535/684/749亿元,对应PE为14.99/11.71/10.71。维持“买入”评级,主要风险提示为金铜价格超预期下跌。