前三季度债券一级市场分析与展望

前三季度中国债券市场回顾与展望

一、市场整体情况

• 发行规模与净融资：2025年前三季度，中国债券市场共发行债券42.39万亿元，同比增长16.81%；净融资16.14万亿元，较去年同期增加约6万亿元。
• 利率债与信用债：利率债发行规模26.03万亿元，同比增长23.78%，成为主要驱动力；信用债发行规模16.36万亿元，同比增长7.21%，净融资同比大幅增加1.02万亿元。

二、利率债市场

• 国债：发行规模11.95万亿元，同比增加22.10%；净融资5.40万亿元，同比增加2万亿元。
• 地方政府债：发行规模8.53万亿元，同比增长27.60%，主要由化债相关的再融资专项债和特殊新增专项债发行拉动。其中，新增专项债发行3.68万亿元，同比略增2.16%；再融资债券发行4.18万亿元，同比大幅增加69.28%。
• 政金债：发行规模5.49万亿元，同比提升21.77%。

三、信用债市场

• 券种发行情况：
  • 资产支持证券、公司债、中期票据：发行数量位列前三，合计占同期信用债发行数量的比重约73.18%。
  • 金融债：发行规模扩容显著，同比增长25.27%，其中证券公司债发行数量增势显著。
  • 公司债：私募债增幅更大，同比增幅33.04%；一般公司债同比增加182只。
  • 短期融资券：超短融发行只数同比大幅减少，一般短融保持相对平稳。
  • 企业债：发行数量同比大幅下降57.58%。
• 发行利率：前三季度信用债整体发行利率呈现波动，三季度末基本重回年初水平。
• 发行主体：
  • 国央企：信用债发行数量同比实现增长，其中中央国有企业增势强劲，发行规模同比增长18.62%。
  • 民营企业：发行规模同比增加3.70%，净融资由净流出转为净流入。
• 产业债：
  • 发行规模：5,117只，发行规模56.573亿元，同比增长9.74%。
  • 行业分布：公用事业、建筑装饰、交通运输、房地产以及商贸零售等行业信用债发行只数居前。
  • 规模分布：公用事业及交通运输行业发债规模合计占同期产业债发行规模的比重约37.76%。
• 城投债：
  • 发行规模：42,968亿元，同比下降6.30%，净融资为净流出317亿元。
  • 区域分布：江苏、浙江、江西、四川及湖南等地区城投债发行规模降幅较大。
  • 期限构成：中长期限占比有所提升，1年以下城投债发行规模占比同比下降。
• 创新品种：
  • 科创债：发行1,423只，发行规模15,742亿元，同比增长54.34%。
  • 绿色债券：发行542只，发行规模6,934亿元，同比增长62.38%。

四、四季度展望

• 地方政府债：预计将延续强劲发行节奏，受财政政策和货币政策支持。
• 信用债整体：发行规模将呈平稳走势，产业债或将贡献主要增量，城投债整体发行规模面临一定压制，但发行只数或将延续稳定走势。
• 发行期限：中长期限债券发行意愿增强，1-3年期及3-5年期的债券发行数量与规模均呈现双升。
• 发行利率：预计后续信用债整体发行利率将降低，高信用资质的长期债券配置仍将受到青睐。