2025年前三季度业绩预增公告点评：股市回暖叠加增配权益，盈利大幅改善

2025-10-20 国泰海通证券胡冠群

中国人寿发布2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润同比提升50%-70%。主要驱动因素包括投资收益大幅提升和保险服务业绩改善。

核心观点：

投资收益提升：预计得益于股票市场回暖及优化配置结构增配权益资产。截至2025年9月末，沪深300指数较年初上涨17.9%（2024年同期为17.1%），上证指数较年初上涨15.8%（2024年同期为12.2%）。公司积极推进中长期资金入市，2025年上半年核心权益资产规模达9691.23亿元，较2024年上半年/年末分别增长35.7%/20.3%，占总投资资产比例达13.6%，较2024年同期/年末分别提升1.9pt/1.4pt，推动投资收益在同期高基数基础上继续大幅提升。
NBV强劲增长：预计公司2025年前三季度NBV可比口径下同比增长30.7%，较2025年上半年增速进一步提升，主要因公司在“831”预定利率下调前积极推动新单销售。同时，截至2025年9月末十年期国债收益率较年初上行20bp（Q3单季度上行23bp），利率回升叠加公司持续严格费用管控，利好推动保险服务业绩改善。

研究结论：维持“增持”评级。主要催化剂为权益市场超预期改善。需关注长端利率下行、权益市场波动及负债成本改善不及预期的风险。

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