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原油周度报告：原油供需仍弱；关注中美经贸

2025-10-20 师秀明宁证期货曾阿牛

摘要

供应端，OPEC+继续推进增产计划，俄罗斯供应维持高位，美国页岩油产量较高，全球供应增长显著。需求端，全球需求增速放缓，IEA预计2026年可能出现供过于求。供需双重压制油价。地缘政治方面，巴以停火协议达成，特朗普与普京通话讨论乌克兰冲突，地缘风险亦对油价形成压制。若中美贸易谈判取得进展，市场避险情绪将降温，油价可能获得短期支撑。

行情回顾

原油震荡偏弱。SC2512周度开458，最高459，最低433，收盘435，周度跌28或6.23%。

价格影响因素分析

OPEC+增产立场不变
- 9月OPEC+日均产量4305万桶，环比增63万桶，其中沙特增24.8万桶。
- 预计2024-2025年全球供应将分别增300万桶/日和240万桶/日，非OPEC+国家产量显著提升。
- 10月OPEC+八国将率先增产13.7万桶/日。
俄罗斯供应维持高位
- 2024年俄罗斯原油产量约990万桶/日，2025年预计减少约1%但仍处高位。
- 9月俄原油出口增37万桶/日至510万桶/日，剩余产能12万桶/日。
美国产量持稳
- 10月10日当周美国原油产量1363.6万桶/日，较去年同期增13.6万桶。
- 贝克休斯显示钻井数量418座，与上周持平，同比减少64座。
- EIA预计2025-2026年全球库存将每日增超200万桶，布伦特均价预测51美元/桶。
美洲增产主导未来供应增量
- IEA预计2024-2025年非OPEC+国家产量分别增160万桶/日和120万桶/日，美国、巴西等国显著。
- 预计2026年全球供应将比需求高400万桶/日。
库存平稳
- 经合组织商业库存较去年同期减6650万桶，较五年均值低1.285亿桶。
- 美国原油库存周增352.4万桶，汽油库存降26.8万桶。
消费需求边际偏弱
- IEA预计2025-2026年全球石油需求年增幅约70万桶/日，低于历史水平，受宏观经济和电气化趋势影响。
- 美国炼厂加工量环比降117万桶/天，开工率85.7%。
成品油加工费小幅走强
- 山东地炼炼油毛利周降23.42元/吨至225.77元/吨，主营炼厂降71.31元/吨至547.82元/吨。
炼厂开工低位
- 美国炼厂开工率93.00%，中国主营炼厂81.23%，山东地炼50.28%。