本期观点
- 钢材供需：五大材库存转降，螺纹钢产减需增，表需因低基数影响回升明显，库存由增转降，厂库社库均呈现回落；热卷库存增幅趋缓，厂库下降，社库仍有回升，超历史同期水平。基本面环比均有改善，但需求的持续性存疑。
- 宏观方面：关税情绪面影响有所缓解，三季度GDP同比4.8%，关注四中全会审议“十五五”规划编制建议的相关内容和市场影响。
- 短期价格：短时来看，没有形成明显的负反馈压力，钢价低位弱势震荡运行。低位震荡，螺纹钢3000-3200，热卷3200-3400。宏观超预期、需求超预期为风险点。
钢材供需分析
- 产量：螺纹钢产量下降，热卷产量小幅回落。螺纹钢高炉减产，电炉增产。高炉开工率持稳，电炉开工率略有回升。
- 利润：螺纹钢和热卷利润均呈现持续回落数据来源：Mysteel。
- 需求：节后螺纹钢和热卷需求季节性恢复。螺纹钢表观消费219.75万吨（环比+43.46%，同比-9.75%），热卷表观消费315.55万吨（环比+6.96%，同比-1.00%）。
- 库存：螺纹钢库存由增转降，厂库社库均呈现回落。热卷库存增幅趋缓，厂库下降，社库小幅回升。
下游需求
- 地产：商品房成交回暖，土地市场成交依旧趋弱。
- 汽车：9月汽车产销环比同比均延续回升态势。
铁矿供需分析
- 供应：澳巴发运小幅回升，到港量阶段性回落。
- 需求：铁水日产同比高位，疏港量环比回落。
- 库存：铁矿石港口库存继续回升，钢企铁矿石库存变动不大。
- 价格：铁矿石基本面并未形成明显压力，价格更易受宏观和终端需求影响，短时弱势震荡，下方关注750附近支撑。单边：弱势震荡下方关注730-750附近支撑。铁水超预期、宏观超预期为风险点。
双焦供需分析
- 供给：国内矿山开工率回升，蒙煤通关环比略降。
- 需求：焦煤竞拍成交率环比回落。
- 焦企：利润下降，产能利用率小幅回落。
- 库存：港口焦煤库存下降，焦化厂库存环比回升。港口焦炭库存微增，焦化厂库存低位。
- 价格：焦炭开启二轮提涨，钢焦博弈加剧。区间震荡对待。单边：区间震荡焦煤1050-1300焦炭1550-1800。铁水超预期、宏观超预期为风险点。
价差分析
- 螺纹钢基差走扩，热卷1-5价差收缩。
- 卷螺差小幅走缩，焦煤焦炭1-5价差小幅走扩。
