沪镍基本面：宏观情绪影响边际，基本面决定弹性，预计镍价承压于低位窄幅震荡运行。
印尼镍矿溢价回调，火法现金成本下移1.4%，后续镍矿矛盾的炒作或难有基本面支撑，更多需要印尼消息面的扰动。
- 印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，表明印尼希望更加灵活控制配额并影响镍价。
- APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况值得关注。
- 全球精炼镍显性库存趋势温和增加，下方空间参照火法一体化路径，更远端的低成本供应增量预期对盘面仍有拖累，短线镍价呈现深跌有难度，但上方存在压制。
- 短线镍铁环节库存高位去化，带动价格底部轻微上修，从转产经济性的角度稍微提振镍价估值，但幅度有限。
国内宏观：政治局会议定调偏中性，强调落实前期托底举措，适度纠偏市场反内卷过度聚焦价格。
- 外部冲击缓和，国内“主要经济指标表现良好”，盘面估值或边际回调。
- 海外美国就业数据明显低于预期，美元走弱支撑有色金属，但亦压制工业外需预期，逻辑分化。
不锈钢基本面：宏观淡化回归基本面，钢价震荡运行。
政治局会议更强调落实好前期下达的托底举措，适度纠偏市场反内卷过度聚焦价格，商品盘面过热的表现边际回调，宏观炒作情绪淡化，现实验证的影响权重增加。
- 不锈钢8月排产323万吨，边际回升，同/环比+0%/+3%，同比增量有限，累计同比小幅回落至2.1%，印尼8月排产44万吨，同/环比+3%/+2%，累计同比增长1.2%。
- 镍铁环节边际去库，叠加不锈钢排产小幅回升，镍铁价格上修至920元/镍，不锈钢毛基现金成本12584元/吨左右。交仓利润由高位3.0%回调至1.4%。
- 库存方面，6-7月减产兑现后，不锈钢库存连续三周温和回落，累计回落5%左右，但同比去年仍高出5%。原料端镍铁库存月环比去化10%，但同比+56%，仍然偏高，叠加供应端尚未有具体限制措施出台，库存偏高叠加供应高弹性或对钢价形成拖累。
- 下游利润薄弱，成本存在一定的支撑，下方空间难言广阔。整体而言，预计不锈钢或呈现低位震荡的格局。
库存变化：
- 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨。
- 有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比-10%，同比+56%，库存压力偏高，边际稍有缓和。
- 2025年7月31日，全国不锈钢社会总库存1111189吨，周环比减0.66%。
- 中国港口镍矿库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨。
市场消息：
- 加拿大安大略省省长福特提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
- 印尼CNI镍铁RKEF一期项目正式进入试生产阶段。
- 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对园区内被证实违法的公司处以罚款。
- 印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年。
- 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。
- 印尼能源与矿产资源部强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的RKAB。
研究结论：
- 沪镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡运行。
- 不锈钢：宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行。
