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全球铜矿梳理系列二：秘鲁——全球第二大铜生产国，铜资源及项目储备丰富

有色金属 2025-10-15 - 国联民生证券任云鹏

秘鲁经济环境良好，通货膨胀控制得当，2020年疫情前GDP稳步增长，2020年因疫情下降10.9%，疫后经济快速恢复，2021/2022年分别实现GDP增长13.4%/2.7%，2023年受气候灾害影响出现负增长，2024年预计GDP增速转正，即3.1%。通货膨胀率目标为1%-3%，2024年预计通货膨胀率2.3%。
秘鲁启动国家基础设施计划（PNIC），旨在填补2019年至2038年期间约1100亿美元的长期基础设施缺口，优先开展交通、通信领域项目。秘鲁全国道路铺装率仅为18.3%，急需加大交通基础建设投入。
秘鲁是全球第二大铜生产国，年产量稳定在240万吨以上，拥有世界上12.0%的铜储量。秘鲁铜产量除了受疫情影响的2020年和2021年以外，年度产量均维持在240万吨以上。
秘鲁矿业政策友好，税项清晰税率明确，采矿政策较为宽松，政府角色弱化，采矿特许权申请简单，特许权是无限期的，税率明确，采取累进财税政策。
秘鲁现有铜矿项目多为老牌矿山，近五年鲜有新增绿地项目落地，老牌矿山存在矿产资源品位下滑，产出增量受限。秘鲁中企控股矿山合计产能约60万吨/年，Toromocho项目系中企海外首个大型铜矿项目。
展望全球，铜矿供给面临长期矿产资本开支不足的问题，对铜矿中长期供给形成约束。在供给端增量有限，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价新一轮上涨周期的背景下，看好资源品铜板块投资机会。推荐紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、金诚信等。
风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险。