国产算力龙头，业绩高速增长

核心观点与关键数据

• 公司概况：寒武纪作为国产算力龙头，主营云端智能芯片和加速卡，2025年前三季度营收46.1亿元（同比增长2386%），净利润16亿元（同比扭亏），EPS 3.85元。毛利率55.3%，存货37.3亿元（环比增长38.6%），全年营收指引50-70亿元。
• 定增进展：公司完成39.85亿元定增，发行价1195元/股，用于大模型芯片和软件技术研发，提升大模型市场竞争力。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为69.7亿元、138亿元、200亿元，净利润分别为22.2亿元、52.1亿元、70.8亿元，EPS分别为5.32元、12.45元、16.92元。

研究结论

• 市场定位：作为国产AI芯片领军厂商，受益于AI技术发展和国产算力需求爆发，市场份额有望提升。
• 估值与评级：当前股价对应2027年PE 74倍，PS 26倍，给予“区间操作”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、客户流失。

财务数据

• 利润表：2023年净亏损848百万元，2024年净亏损452百万元，2025年预计扭亏为2224百万元，2027年预计7078百万元。
• 资产负债表：2023年资产总计6418百万元，2027年预计21487百万元；负债合计2023年689百万元，2027年预计1511百万元。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流净额-596百万元，2027年预计3139百万元。