南华期货玉米&淀粉周报：新季玉米产量预期增加 供应压力制约盘面价格

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：上周玉米价格由涨转跌，跌幅约2%。东北天气转晴，玉米受早霜影响较小。现货方面，新粮上市期临近，产区贸易企业积极销售烘干粮，下游企业刚需为主，华北新粮价格较低导致东北粮源难成交，市场仍存看涨情绪但采购积极性欠佳。玉米淀粉现货价格弱势下行，新季粮源供应增多，下游需求缓慢复苏，市场购销气氛偏淡。整体玉米和淀粉走弱，价差下降。
• 近端交易逻辑：
  1. 玉米价格较小麦低110元/吨，小麦余粮充足对玉米有替代空间。
  2. 市场主体维持低库存，观望情绪浓厚，短期现货难以形成趋势性行情。
  3. 东北降温，局部降雨对玉米影响较小。
  4. 国际玉米价格暴涨，进口成本构成隐性托底，替代粮源成本抬升减少国内供给压力。
• 远端交易预期：
  1. 美玉米上涨，全球新季作物天气风险高，国内远月盘面受提振。
  2. 超级厄尔尼诺影响下，国内玉米主产区受影响较小，国际玉米短缺预计推高进口成本，间接利好国内。

价格及价差的走势研判

• 玉米：上周下跌，跌势暂无止跌迹象。新季玉米扩种明显，天气炒作降温后价格下跌。盘面价格接近北港集港成本，向下跌空间减小，但供应端压制价格，预计低位震荡。
• 淀粉：盘面上涨受阻，现货继续下跌，成本端支撑不足，下游需求回暖不及预期，短期内偏弱震荡。
• 价差：
  • 玉米近远月月差处于历史低位，若预期厄尔尼诺加剧全球粮食市场扰动，远月走强，短期内远月升水结构不变。
  • 淀粉近远月月差与玉米相似，处于历史同期偏低位置，终端需求恢复缓慢，月差总体维持震荡偏强。

风险提示

• 上行风险：
  1. 东北主产区暴雨影响玉米产量与品质。
  2. 全球粮食危机预期下，各国谷物出口减少，间接增加玉米需求。
• 下行风险：
  1. 低品质小麦数量多，托市政策难以提振价格，分流玉米饲用需求。
  2. 俄乌开放黑海粮道，国际市场玉米供应增加传导至国内。

本周重要信息及下周关注时间

• 上周重要信息：
  • 利多信息：全球玉米供应收紧，美国玉米优良率下降，巴西玉米出口进度落后。
  • 利空信息：湖北、华北春玉米品质好于预期，USDA下调美国玉米产量但未超预期，农业农村部预计新季玉米产量增加。
• 下周重要事件关注：
  1. 东北产区天气演变，关注后续对产量预估和市场情绪的影响。
  2. 关注玉米新粮上市交易情况。
  3. 关注中储粮拍卖量与成交情况。

盘面解读

• 内盘：
  • 单边走势：玉米盘面价格下跌，大连玉米2611合约收于2255元/吨，下跌42元/吨；玉米淀粉主力2611合约收盘2499元/吨，下跌76元/吨。
  • 资金流向：玉米和淀粉11合约总持仓和成交量小幅下跌。
  • 基差月差结构：基差和期限结构图表详见原文。
  • 淀粉-玉米价差：价差图表详见原文。
• 外盘：
  • 单边走势：CBOT玉米高位回落，受国际油价和黑海冲突影响。
  • 持仓结构：持仓结构图表详见原文。
• 内外盘价差跟踪：图表详见原文。

估值分析

• 产业链上下游利润追踪图表详见原文。
• 进出口利润追踪图表详见原文。

供需及库存推演

• 供应端：
  • 种植：图表详见原文。
  • 进口：图表详见原文。
  • 库存：南华研究、上海钢联数据图表详见原文。
  • 国际玉米：图表详见原文。
• 需求端：
  • 饲料养殖：wind、南华研究、上海钢联数据图表详见原文。
  • 深加工：上海钢联、南华研究数据图表详见原文。
  • 玉米淀粉下游：上海钢联数据图表详见原文。