本周原油市场观点摘要
观点及策略：本周原油市场受多重利空因素影响，价格大幅下挫。淡季供给过剩是核心驱动因素，EIA数据显示2025年四季度日均累库量约260万桶，2026年一季度日均累库量约270万桶/日，随后累库压力下降。中东及俄乌冲突缓和、美国政府停摆、中美关税政策不确定性等因素均对油价形成压力。当前油价进入偏低价格区间，需重点关注油价下行对非OPEC+地区产量的传导情况。操作建议：前期空单可继续持有，并购买看涨期权保护仓位；暂无持仓者可暂时观望，等待油价进一步下行后卖出虚值看跌期权。
地缘与宏观：特朗普宣布以色列与哈马斯签署“20点计划”第一阶段协议，加沙停火协议生效；特朗普宣称将与普京在匈牙利布达佩斯会晤，俄乌冲突有缓和预期。
供给：IEA最新月报预计2025年全球石油供应将增加300万桶/日（此前为270万桶/日），2026年进一步增长240万桶/日；EIA数据显示，截至10月10日当周，美国原油产量增至1363.6万桶/日。
需求：IEA最新月报预计2026年石油供应增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。
库存：EIA数据显示，截至10月10日当周，美国原油库存增加350万桶至4.238亿桶，汽油库存减少26.7万桶至2.188亿桶，馏分油库存减少450万桶至1.17亿桶，战略原油储备增加76亿桶至4.077亿桶。
上行风险：美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大。
下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产。
WTI月间价差：截至10月16日，WTI M1-M2为0.47美元/桶，M1-M6为0.38美元/桶。
外盘裂解价差：美国汽油裂解价差走弱，截至10月16日为17.26美元/桶，柴油裂解价差为32.73美元/桶。
内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差回落，高硫燃料油裂解价差走强。
供给端：美国原油出口量上升，截至10月10日当周为1364万桶/日；美国原油钻机数量环比下降4部至418部。9月OPEC原油产量环比上升52.4万桶/天至2844.0万桶/天，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗、委内瑞拉产量均环比上升。
需求端：美国炼厂开工率环比下降6.70pct至85.70%，汽油表需环比下降38.60万桶/天至947.34万桶/天，柴油表需环比上升10.53万桶/天至539.90万桶/天。美国制造业PMI值回升，9月欧元区制造业PMI为49.8%（环比下降0.9%），美国ISM制造业PMI为49.1%（环比上升0.4%）。中国原油加工量环比上升2.55万吨至1476.09万吨，9月原油进口量同比上升3.87%至4725万吨，1-9月累计进口量同比上升2.75%至42376万吨。国内炼厂产能利用率环比下降至74.21%。
库存端：截至10月10日当周，美国商业原油库存环比上升352万桶至42379万桶，战略原油库存环比上升76万桶至40775万桶。美国汽油库存环比下降27万桶至21883万桶，馏分燃料油库存环比下降453万桶至11703万桶。中国港口库存环比上升2.6万吨至2905.4万吨，山东炼厂厂内库存环比上升2.6万吨至265万吨。OECD原油库存处于低位。
研究结论：根据EIA 2025年9月报数据，2025年全球原油累库压力较大，累库预计持续至2026年底，其中25年底至26年初库存压力较大。2025年全球原油需求增长预测分别为90万桶/日、129万桶/日、74万桶/日（EIA、OPEC、IEA），2026年需求增长预测分别为128万桶/日、138万桶/日（EIA、OPEC）。
