原油周报：供给过剩依然是核心驱动，油价弱势下行

本周原油市场观点摘要

核心观点及策略
本周油价先扬后抑，主要受供给过剩影响。OPEC+于9月7日决定10月继续扩产13.7万桶/日，虽较前期减少，但仍体现保份额意图。随着消费旺季结束，需求较旺季下降约100万桶/日，而供给端因OPEC+增产持续上升，导致原油累库。EIA和IEA数据显示，2025年底及2026年一季度累库压力较大，为油价主要压力阶段。策略上维持逢高沽空思路。

宏观经济
美国8月非农就业人口增2.2万人，不及预期（前值修正为7.9万人）；CME“美联储观察”显示，9月降息25基点概率达88.3%，10月降息50基点概率63.4%。

供给

• OPEC+9月7日会议决定10月增产13.7万桶/日。
• 渣打银行预测美国石油产量2026年3月达峰值1434万桶/日，随后下降。
• OPEC月报显示，8月OPEC+产量4240万桶/日，环比增50.9万桶/日。

需求

• 中国8月原油进口量4949.2万吨，1-8月累计同比增2.5%。
• OPEC预测2025年全球需求增速129万桶/日，2026年138万桶/日。

库存

• EIA数据显示，截至9月5日当周，美国原油库存增390万桶至4.246亿桶，汽油库存增150万桶，馏分油库存增470万桶，战略储备升50万桶。
• 中国港口库存环比增52.2万吨至2910.9万吨，山东炼厂厂内库存降0.3万吨。
• OECD原油库存处于低位。

研究结论

• 核心驱动：OPEC+继续扩产，供给过剩压力上升。
• 累库压力：EIA和IEA预测2025年底及2026年一季度累库量较高。
• 策略建议：逢高沽空。

风险因素

• 上行风险：美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁、俄乌冲突扩大、中东地缘政治紧张。
• 下行风险：美国解除对伊朗制裁、扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产。