集运指数（欧线）观点：宽幅震荡

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年10月19日 月差 即期运费、现货指数追踪 43周Gemini/OA/MSC运费中枢维系在1800~2100美元/FEU；PA联盟运费出现松动，10月下旬回落至1300~1500美元/FEU。后续观察高价的船司是否会像低价船司收敛（主要影响10月27日SCFIS指数）。 ◆10月13日SCFIS欧线指数收于1031.80点，环比微降14.7点，主要体现41周离港货柜成交价格，该期指数将包含7条正常未延误船只（13.1万TEU）、3条由40周延误过来的船只（6.6万TEU）。考虑到节前大幅降价的PA联盟船只不会在这期指数中体现，而是在10月20日的指数中体现。 ◆10月20日SCFIS欧线指数将体现42周离港货柜成交价格，总计包含16条船只离港（29.0万TEU），其中预计40~60%的样本是按节前的价格收货，剩下的样本按节后涨价的价格收货，预计该期指数落在1100点附近。 1.Gemini联盟：马士基44周上海-鹿特丹开舱价继续沿用1800美元/FEU，11月3日（45周起）宣涨至2500美元/FEU，涨幅700美元/FEU；HPL43~44周报1900美元/FEU，11月上旬（45周起）宣涨至2500美元/FEU，涨幅600美元/FEU。 ◆2510合约交割结算价取10月13日、10月20日、10月27日三期SCFIS指数的算数平均值。 2.OA联盟10月下旬运费中枢回落至1800~1900美元/FEU：OOCL10月下半月报1800美元/FEU；中远10月下半月线下报1850~1900美元/FEU；长荣10月下半月线下报1850美元/FEU；CMA 10月下半月线上报2108美元/FEU。 3.PA联盟10月下旬运费中枢1300~1500美元/FEU：ONE10月下半月报1400美元/FEU；HMM 10月下半月线下报1500美元/FEU；阳明下半月线下报1350美元/FEU。 4.MSC10月15日起报2065美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至9月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年9月美元计价出口同比增速从8月的4.3%再度回升至8.2%，高于彭博一致预期的6.6%。分国别和地区来看，中国对美出口增速小幅改善，9月中国对美出口同比从8月的-33%回升至-27%。欧盟、非洲和东盟均延续了今年以来的强势表现，其中对欧盟出口同比增速较8月上行3.8个百分点至14.2%，对非洲出口同比大幅增长20.5个百分点至56.4%，对东盟出口同比从22.5%回落至15.6%。 亚洲出口欧洲视角（更新至8月） 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至10月9日） 供应链风险事件 中东地缘局势扰动 ◆据《TradeWinds》10月10日报道，尽管中东地区已达成停火协议，但红海和亚丁湾航线的船舶战争风险保险费率仍保持稳定。市场消息人士指出，保险承保方维持较高保费，以弥补此前胡塞袭击期间的损失，并将在看到地区局势持续稳定的证据后，才考虑调整费率。 ◆尽管已达成停火协议并在交换方面取得进展，以色列和哈马斯仍继续互相指责对方违反停火条款。与此同时，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒马利克·胡塞于10月16日表示，该组织将在与以色列恢复敌对行动时保持“永久战备”状态——这表明攻击暂时停止，但仍维持未来行动的准备。 欧洲港口作业效率 ◆经过数日紧张谈判，鹿特丹码头工人与FNV工会、港口公司ILS和Matrans于当地时间周四达成了初步的集体劳动协议，决定暂停原定的罢工行动。该协议原则上在未来三年内提供13.2%的工资增长，并继续保留“自动价格补偿机制”——这是港口集体劳动协议中的独特条款，可根据通胀调整工资。考虑到2025年和2026年的预期物价上涨，总工资预计将再增加约5%。协议还包括自2028年起提高轮班津贴，以及更有利的提前退休安排。 ◆2025年10月5日，安特卫普–布鲁日港的引航员因抗议比利时联邦政府的养老金改革而发起罢工。罢工最初为期24小时，随后演变为“按章工作”行动，即仅在08:00–17:00的正常办公时间执行任务，而不再提供24小时服务。10月15日，安特卫普港口工会引航员的BVL组织已暂时中止行动至10月24日，恢复正常运营。 东南亚极端天气 ◆截至2025年10月18日，热带风暴“风神”（Ramil）已在菲律宾东部增强并向西北移动，正驶向南中国海。风暴核心预计将穿越菲律宾北部水域，经过卡坦端内斯岛和吕宋岛附近，随后进入南中国海中北部，预计将影响海南和广东沿岸地区，届时港口作业和船舶进出可能出现短期中断。 欧线船期表 ◆过去一周，11月周均运力绝对值变化不大，维持在30.0万TEU/周上下（未计入2艘待定航次），环比+16.5%，同比+6.4%。主要关注点有以下这些：①关注Gemini联盟46周AE2航线是否空班；②关注因欧洲港口拥堵引发的11月下旬-12月上旬船期延误问题：目前受此影响，FAL146~49周的船期或整体往后延误一周，CES47周的EVERMEGA延误至49周；③关注COSCO和MSC投船航线的停航力度：AEU1航线48周OOCL PORTUGAL变为空班；AEU745周空班改为COSCO SHIPPINGAZALEA执行，47~49周待定改为正常派船；MSC投船的航线11月暂未有空班。 ◆12月包含4艘待定、2艘空班，周均运力自上周29.5回升至30.7万TEU/周（未计入4艘待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速维持在15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行至15.2节附近； ◆闲置运力：截至10月10日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量14艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数8艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：9月前十大班轮公司共接收5艘新船，其中MSC接收2艘，均被部署在欧线上；OOCL接收1艘，被部署在美线上，ONE接收1艘，被部署在拉美航线上，长荣接收1艘，被部署在美线上；1-9月前十大班轮公司累计接收57艘（87.2万TEU），其中15艘（23.6万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上，上海ETD10月19日. 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：10-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收15艘（22.8万TEU）。从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，其中2艘被部署在欧线的Lion航线上、1艘被部署在Albatros航线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司将接收3艘，均来自马士基的17,000TEU系列新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING