一、本周观点
- 核心观点： 寻找超预期标的和反转标的。
- 海外中国资产观点：
- 港股互联网和中概股短期难再大涨，估值脆弱，阿里等巨头短期兑现情绪不可避免。
- 科技巨头的机会还是科技叙事的进展，回调再出发更健康。建议持续配置腾讯、PDD等基本面扎实的头部互联网企业，关注二梯队的互联网医疗赛道。
- 加密货币虚拟资产短期压力较大，无增量叙事，零售情绪交易主导回调。
- 寻找超预期标的和反转标的，对跨境互联网券商政策落地相对乐观，建议积极寻找加仓时机。互金助贷赛道刚需程度高，建议持续关注回调后的极端估值和后续基本面困境反转。
- 预期户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商平台或部分消费品标的三季报超预期，建议积极参与。
- 投资建议：
- 港股互联网资产： 关注虚拟资产（ETH、Circle、GLXY、Bullish、新火科技控股、OSL集团）、白马系（腾讯控股、腾讯音乐、虎牙、阅文集团、港交所、网易云音乐）、O2O平台龙头（中国民航信息网络、滴滴、贝壳、途虎）。
- 港股消费类资产： 关注瑞幸咖啡，高鑫零售、非凡领越、好孩子国际、出门问问等整改中的标的。
- 美股中概资产： 持续关注富途、老虎交易平台资产，瑞幸咖啡、华米科技，中概低估值个股关注微博、欢聚、YALA、迅雷、万物新生、逸仙电商。
- A股传媒方面： 看多分众传媒，建议关注鸿合科技、亿通。
- 游戏： 关注心动公司、巨人网络、神州泰岳、吉比特。
二、行业情况跟踪
- 消费&互联网：
- 教育： 景气略有承压，K12教培行业竞争加剧，龙头阿尔法能力趋稳。国考公告发布，计划招录38119人，同比略降，招录年龄条件放宽。
- 奢侈品&博彩： 景气度和宏观经济高度挂钩。LVMH Q3销售数据改善，中国消费者国内消费恢复至中至高个位数增长，全球消费仅小幅下滑，显示出复苏势头。
- 咖啡茶饮： 咖啡高景气维持，人均咖啡消费量仍有提升潜力；茶饮略有承压，短期平台活动力度下滑，行业迎来淡季，监管新规或将整顿低价竞争，“1元奶茶”等将受影响；上半年供给增加，行业竞争激烈。
- 电商： 实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期再度延长，行业竞争依旧激烈。阿里预售阶段较去年同期表现良好，闪购端全面爆发。
- 平台&科技：
- 流媒体平台： 音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性较弱，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台。
- 虚拟资产&资产交易平台： 10.11暴跌崩盘后市场情绪脆弱，叠加无增量叙事，短期价格或将波动。资产交易平台IBKR和SCHW发布Q3财报，业绩超预期。
- 车后连锁： 上海和宁波地区汽车置换补贴政策收紧，持续关注汽车后市场生态。
- O2O： 房地产市场持续低迷，二手房成交套数下降。滴滴自动驾驶亮相智能网联汽车大会，为会议提供接驳服务。香港立法会通过网约车规管法案。抖音医疗生态持续完善，巨头竞速医疗赛道。阿里健康首发上线降糖新药普卢格列汀。京东健康升级全渠道数字营销解决方案助力药企突破增长瓶颈。
- 传媒： 随暑期游戏旺季结束及电商旺季到来，游戏行业投放力度或有所减弱，但后续精品游戏储备丰富，关注储备游戏测试及上线进展。吉比特前三季度净利润预计同比增长57%到86%，主要系新游戏上线贡献增量利润。冰川网络前三季度净利润预计为4.35亿元-5.65亿元，上年同期亏损，主要由于销售费用大幅下降。
三、风险提示
- 后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。
