2025年秋糖点评总结
白酒板块
- 核心观点：白酒板块如期筑底，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸显，短期关注弹性、中长期看龙头。
- 秋糖展会观察：
- 区域名酒活跃度高于全国性名酒，酱酒参展减少，浓香和清香酒企更积极。
- 招商和新品发布活动减少，费用投入更聚焦C端。
- 经销商从“主动补货”转为“谨慎观望”，社交和观察趋势重于交易。
- 秋糖直播兴起，酒企重视线上线下渠道融合。
- 需求端：需求稳步筑底，动销延续中秋和国庆趋势，价盘稳定，期待后续边际改善。
- 供给端：各大酒企保持战略定力，推进产品、渠道、组织变革（如世缘推出22度低度新品、汾酒推出文创酒、珍酒李渡新任总经理）。
- 投资建议：
- 短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。
- 中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。
大众品板块
- 核心观点：Q3线下快消承压，健康化引领创新机遇，统一9月营收稳增，重点关注优秀成长个股。
- Q3线下快消数据：根据马上赢，25Q3食品、酒水、日化品类线下销售额同比-12.3%，订单数同比-4.5%，客单价同比-8.2%，消费预算缩减及价格下行是主因。
- 食品品类趋势：研发重点倾向健康化（低GI、少糖少油、药食同源），调味品向健康、复合、功能性突破。
- 投资建议：
- 高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。
- 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。
啤酒饮料板块
- 华润啤酒与古越龙山合作：双方签署“黄酒+啤酒”跨界联名产品合作框架协议。
- 啤酒板块建议：关注餐饮修复、销量结构，优选燕京啤酒、珠江啤酒等。
- 饮料板块动态：
- 统一企业9月营收584.1亿新台币，同比+0.97%（统一企业中国以人民币计算同比有所增长）。
- 让茶官宣宋轶为无糖果茶健康代言人，已覆盖全国80%以上省市及30万家终端门店。
- 饮料板块建议：优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品板块
- 核心观点：Q3线下快消承压，健康化引领食品新机遇。
- 中美贸易博弈影响：市场阶段性风险偏好变化，内需消费配置价值突出。
- 新消费板块：低估值、业绩强支撑下预期回暖，零食等高成长板块当前预期及估值调整到位，后续旺季备货及爆品打磨有望形成催化。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
