周度评估及策略推荐
市场综述
本周三大油脂震荡，外资席位油脂净多仓位持续减多。主要原因是原油大幅下跌打压油脂估值，马棕出口数据转好但未超预期（10月前15日环比增长15%左右），侧面显示下游需求一般或其他地区油脂产量较高。周中，印尼提出2026年B50计划及可能增加出口税、实施进一步DMO政策等，引发油脂市场反弹，但缺乏时间表，行情持续性不强。
国际油脂
10月MPOB月报显示马来西亚棕榈油库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，主要是国内表观消费量下滑较多，导致马棕库存同比上升约35万吨。印尼方面，若产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，且四季度之后将进入减产季节，印尼库存偏低预期将持续，中长期支撑棕榈油价格。印度9月进口油脂160万吨，累库14万吨，其中表需146万吨，较去年略低，仍处于较好水平。
国内油脂
本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约31.5万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年15万吨，棕榈油库存高于去年2.7万吨，豆油库存同比增12万吨。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格较高导致去库进度放缓，不过因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势。
观点小结
印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期企稳买入思路看待。短期商品情绪因贸易战发酵走弱，暂时观望。
关键数据
- 马来西亚棕榈油库存：236万吨
- 马来西亚棕榈油产量环比：小幅下行
- 马来西亚棕榈油出口：小幅上升
- 印度9月进口油脂：160万吨
- 印度9月表需油脂：146万吨
- 国内油脂总库存：高于去年约31.5万吨
- 菜油库存：高于去年15万吨
- 棕榈油库存：高于去年2.7万吨
- 豆油库存：同比增12万吨
研究结论
油脂市场短期内受原油下跌和印尼政策影响震荡，但中长期看，低库存和需求支撑油脂中枢。国内油脂库存短期高位，但中期有望下降。建议中期企稳买入，短期观望。
