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季报点评：业绩稳步增长，产能优化&金属价格上涨提升盈利弹性

2025-10-17 杨心成,沈佳纯国盛证券 Cc

高能环境2025年前三季度营业收入小幅下滑（-11.3%），主要受江西鑫科、靖远高能等阶段性工艺优化影响，但归母净利润稳步增长（+15.2%），主要得益于金属价格上涨、资源回收板块产能提升及经营策略优化。公司毛利率（17.8%）和净利率（7.7%）均有所提升，现金流显著改善，经营现金净流量同比增长67.3%。资源化业务通过优化采购渠道、调整产品结构等措施提升业绩潜能，形成以“铜、铅、镍”为主，辅以金、银、铂族金属等盈利核心的经营策略，金属价格上涨有望进一步增厚盈利。环保运营方面，生活垃圾焚烧发电项目平稳运行，并拓展工业供热业务；危废无害化项目经营情况改善。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润将分别为7.5亿元、10.3亿元和12.5亿元，对应PE分别为16.2倍、11.8倍和9.7倍，维持“买入”评级。主要风险包括政策不及预期、原材料波动及项目进度不及预期等。

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