珂玛科技（301611）：半导体陶瓷结构件增长强劲，加热器持续放量

核心观点

• 公司半导体领域结构件产品增长强劲，主要应用方向为半导体设备领域。
• “功能-结构”一体模块化产品持续放量，陶瓷加热器、静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产并形成收入。
• 公司拟发行可转债扩建结构功能模块化陶瓷部件，满足半导体设备领域关键零部件国产替代需求。

关键数据

• 2025H1，先进陶瓷材料零部件收入分别为4.37亿元和3.05亿元，占先进陶瓷材料零部件收入的91.59%和89.52%。
• 2025H1，半导体领域结构件产品销售收入为2.79亿元，同比+66.06%。
• 2025H1，半导体领域“功能-结构”一体模块化产品销售收入为1.58亿元，同比+15.66%。
• 拟募集资金总额不超过7.5亿元，用于结构功能模块化陶瓷部件产品扩建、半导体设备用碳化硅材料及部件项目，以及补充流动资金。

研究结论

• 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11/15/19亿元，实现归母净利润分别为4.2/5.8/7.8亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示包括技术研发及市场推广风险、产品与服务质量控制风险，以及经营规模扩大带来的管理风险。