陶瓷加热器开始加速放量

公司主要从事先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售和服务，是国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件的头部企业。公司拥有氧化铝、氧化锆、氮化铝等6大类先进陶瓷材料体系，是国际头部半导体设备厂商A公司及WATLOW的供应商，并已成为北方华创、中微公司等主流国产半导体设备厂商的核心陶瓷零部件供应商。

核心观点与关键数据：

1. 半导体设备用先进陶瓷材料国产替代加速： 随着半导体设备国产化趋势，公司在国产半导体设备用先进结构陶瓷零部件市场占据领先地位。2021年，公司占中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷采购总规模的约14%，占大陆本土供应商供应总规模的约72%。目前国内晶圆厂所使用制造设备的先进结构陶瓷零部件国产化率仅约为19%，国产替代空间巨大。
2. 先进陶瓷材料零部件技术优势： 公司掌握粉末配方和处理、成型、生坯加工、烧结等先进陶瓷材料制造的关键工艺，并已通过A公司15项半导体设备零部件相关资质认证。在氧化铝、氮化铝等“卡脖子”产品上实现国产替代，多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平。
3. 陶瓷加热器开始加速放量： 公司通过承担国家“02专项”项目，已形成陶瓷加热器自主可控的生产能力并实现量产，正向主流半导体设备厂商积极推广。2024年前三季度，陶瓷部件营收5.5亿元，其中最新量产模组产品占36%，预计2024年该产品将加速放量。
4. 表面处理业务稳健增长： 公司具备对氧化铝、氮化铝等材料的表面处理能力，在洗净再生处理洁净度、熔射后使用寿命等方面处于国内领先水平。2021年，公司在中国大陆显示面板表面处理市场份额约6%，其中刻蚀细分领域市场份额约为14%。表面处理业务以清洗和喷涂为主，下游主要面向面板厂商，需求相对稳定。

研究结论： 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.10/10.61/13.07亿元，归母净利润分别为2.92/4.12/5.30亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为102倍、72倍、56倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 技术研发及市场推广风险、经营风险、管理及内控风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险。