动态点评发布三年65%分红规划，新增佛山绿醇项目

发布三年65%分红规划，新增佛山绿醇项目 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年10月16日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【点评】 发布三年65%分红规划，长期回报信心增强。10月15日，公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，每年现金分红金额不低于该年度归母净利润65%，高于2023-2025年限制性股票激励计划所设定的40%，凸显公司长期回报信心增强。公司自上市以来始终坚持稳健且持续的现金分红政策，累计现金分红数额达27.90亿元，是募集资金总额的3.57倍。2024年度公司现金分红达6.23亿元，股利支付率达73.0%，近五年（2020-2024年）现金分红比例维持70%左右，股东回报良好。 拟投建佛山20万吨/年绿醇项目，产能规划进一步清晰。10月15日，公司发布关于向子公司及参股公司增资暨关联交易的公告，拟携手关联方臻和绿源公司（香港中华煤气子公司）按各50%比例共同向参股公司VENEX增资各3.1亿元，以支持佛山绿色甲醇项目建设。项目建设地点位于广东省佛山市三水区大塘化工园区，拟分两期，规划绿醇产能30万吨/年，本次拟投建一期工程规划产能20万吨/年。据测算，项目计划总投资约20.58亿元，完全达产后预计可实现年均所得税后利润约2.7亿元。佛燃能源当前已实现内蒙古易高公司年产5万吨绿色甲醇并批量销售、拟扩建至30万吨/年绿色甲醇产能，此次新增佛山项目使公司目前投产和拟建产能达50万吨/年，向远景规划100万吨/年的产能目标更进一步。 基本数据 公司城燃业务基本盘稳健，维持高分红比例，同时具有绿醇+SOFC双重逻辑。1）天然气业务量增利稳，同时拥有政策支持和气源成本优势，保证盈利稳定性与可观现金流：佛山作为华南地区制造业基地，具备完整工业体系和活跃经济生态，天然气发展规划目标明确，气量增长具备中长期政策支撑，重点行业能源结构转型为气量增长注入新动能，同时气价机制能够保障盈利韧性，气价端由政府制定气价，公司天然气业务以工商业以及气电为主，非居民用气占比超90%，具备较强的顺价传导能力，采购端依托多元气源与长协合同，保障采购成本优势，使得价差区间有望长期维持稳定；2）叠加绿醇+SOFC双重逻辑：当前拥有年产5万吨绿醇产能，远景规划100万吨/年，业绩空间广阔；同时50KW SOFC系统已完成样机组装、300KW示范应用项目正在稳步推进，后续可应用于热电联产、数据中心等AI场景，契合当前市场科技成长主线。 相关研究 《SOFC为矛、低波红利为盾，攻守兼备的优质城燃》2025.09.08 【投资建议】 公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观，同时前瞻性布局绿色甲醇、SOFC系统集成，有望持续受益于多极需求增长。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为342.95/375.06/404.50亿元，归母净利润分别为9.09/9.95/10.62亿元，对应EPS分别为0.70/0.77/0.82元，对应2025年10月15日收盘价PE分别为19.27/17.60/16.49，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策不及预期；产业发展不及预期；下游需求增长不及预期；海外关税风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。