中国下沉市场电商龙头，AI 赋能迎业续拐点

核心观点

汇通达作为中国下沉市场to小B电商龙头，在阿里战投与管理层加持下，业绩拐点已至。公司深耕万亿级下沉市场，依托城市化推进与消费升级趋势，叠加国补、乡村振兴等政策红利，凭借交易与服务业务的“飞轮效应”及AI+应用引领行业转型。公司战略从规模导向转向利润与现金流导向，剥离低毛利、低价值业务，2025H1转型成效凸显，毛利率、净利率、归母净利率均创历史最优。

关键数据

• 覆盖范围：21个省及直辖市、超2.5万个乡镇、25.1万家乡镇夫妻店、触达3亿乡镇人口。
• 股权结构：创始人团队合计持有46.97%，阿里巴巴持股16.28%。
• 业绩：2018-2024年营收CAGR达12.5%，2025H1毛利率4.6%、净利率1.0%、归母净利率0.6%。
• AI+应用：2025年上半年AI相关收入突破6500万元，SaaS+订阅用户数10.7万。
• 资本运作：拟收购金通灵25%股份，拟回购H股最高5亿人民币，拟2025年分红。

研究结论

公司受益于乡村振兴等政策，AI赋能与外延并购双轮驱动，经营性现金流持续正向流入，2025年上半年盈利指标创历史最优。叠加内资股全流通、5亿元H股回购及分红计划助力重返港股通，建议关注其高质、高速增长潜力。目标价23.38港元，首次覆盖给予买入评级。

风险因素

宏观不确定性、市场竞争恶化、AI+战略进展不及预期。