光云科技：AI赋能电商SaaS，业绩有望迎来拐点

光云科技深耕电商SaaS领域十五年，构建了覆盖淘宝、京东、拼多多、抖音等全平台的全场景服务生态，并形成了以中小商家为现金牛、大客户为增长引擎的核心业务模式。公司产品体系已搭建完成，大商家业务跑通，2023年现金流率先回正，2024年前三季度现金流已达2705万元，扣非归母净亏损较上年同期减少超1000万元，业绩有望迎来拐点。随着中小商家业务收入增速回升，大商家业务持续加速，费用端控制良好，公司有望在2025年实现利润转正。中国SaaS市场规模持续扩容，预计2026年将突破千亿，电商SaaS市场形成金字塔竞争格局，光云科技通过与淘宝、抖音、拼多多等平台的深度合作，未来有望进一步受益于生态红利。公司通过分层运营策略深化客户覆盖，并通过AI技术赋能全链升级，收购逸淘进军供应链新赛道，为业务增长注入新动力。预计公司2024-2026年分别实现营收4.82亿/5.66亿/6.82亿元，同比增长1.5%/17.3%/20.4%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.83亿/0.08亿/0.39亿，同比增长-349.4%/109.3%/412.8%。给予光云科技2025年16xPS，对应目标市值90.57亿，目标价为21.27元，首次覆盖予以“买入”评级。