收入增长提速，持续加强市场投入与生态建设

2025-10-16 陈宝健,刘逍遥开源证券朝新G

核心观点与评级：维持“买入”评级，高度看好公司长期发展。预计2025-2027年归母净利润分别为30.18、42.13、58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，对应PE分别为185.6、133.0、96.5倍。
收入增长提速：2025年前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。Q3单季度营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，净利润7.60亿元，同比增长13.04%。Q3销售毛利率60.03%，同比下降9.1个百分点；销售费用率3.18%，同比提升1.11个百分点，主要因市场投入增加。管理费用率1.05%，研发费用率27.02%，均同比下降。
财务数据：Q3末预付款项26.18亿元，较Q2末增加5.55亿元；存货65.02亿元，较Q2末增加4.89亿元。
战略举措：拟通过换股吸收合并中科曙光，实现产业链垂直整合，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，提升国际竞争力。
风险提示：客户集中度较高、市场竞争、重组事项不确定。