医药行业周报：波动中机构布局潜在补涨机会，关注ESMO重磅数据及低估创新标的

行情回顾与机构持仓

本周（2025/10/7-10/14），恒指跌5.6%，恒生医疗保健指数跌12.0%，跑输大市。子行业表现：流通（-1.0%）、中药（-2.6%）、互联网医药（-5.7%）、医院（-7.7%）、器械（-8.5%）、处方药（-11.1%）、生物药（-16.1%）、CXO（-16.5%）。机构持仓方面，内资港股通持股比例小幅下降至22.2%（减少0.2个百分点），外资持股比例亦略有回落至38.8%（降低0.1个百分点）。内外资均加仓高性价比创新药标的（四环医药、同源康医药、复星医药、药明巨诺、基石药业等）及受益于降息和需求复苏的CXO企业（昭衍新药、凯莱英、药明康德、晶泰控股等）。

投资启示与行业催化剂

本周公示第十一批国采企业信息，部分品种竞争激烈，利好具备成本优势的龙头企业。ESMO大会将至，建议关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物、恒瑞医药等有重磅数据读出的公司。10月起行业催化剂增多，行情有望重启。推荐关注细分方向：

1. 创新药：三生制药、德琪医药（短期催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值）；先声药业、和黄医药、传奇生物（被低估、长期成长逻辑清晰）。
2. CXO：药明合联（受益于下游高景气度和融资回暖）。

行业及公司动态

• 第十一批国采：报价开标时间调整为10月27日，公示55个品种56个厂牌（仅63个无报量），二羟丙茶碱注射剂报量企业最多（48家）。
• 港股医药板块：本周恒生医疗保健指数跌12.0%，个股涨跌榜分别为神威药业（+2.3%）和荣昌生物（-27.8%）。
• 板块估值：处方药（28.7倍）、中药（10.4倍）、生物药（12.5倍）、流通（7.3倍）、互联网医药（47.0倍）、器械（18.2倍）、CXO（26.3倍）、医院（8.6倍）。

研究结论

行业整体波动中，机构布局高性价比创新药和受益于宏观环境的CXO企业。短期关注国采利好龙头及ESMO重磅数据，长期推荐创新药和CXO细分赛道龙头。