行情回顾
本周恒指跌 2.4%，恒生医疗保健指数跌 1.0%，行业指数中排第 7 位，跑赢大市。子行业：生命科学工具和服务（+3.4%）、制药（+1.9%）、医疗保健提供商与服务（+0.7%）、医疗保健技术（-0.5%）、医疗保健设备与用品（-3.4%）、生物科技（-4.9%）。
2025年 ASCO大会摘要数据
2025年 ASCO大会摘要全文公布，中国创新药企展示优异临床数据。中国药企共有 71 项原创性研究成果入选口头发言环节，其中 11 项将以 LBA 形式公布。
关键数据：
- 中国药企入选口头发言环节数量：71 项
- LBA 形式公布数量：11 项
具体公司数据：
- 信达生物：IBI363 治疗 IO 经治晚期肢端/粘膜黑色素瘤，ORR=26.4%，DCR 为 64.4%。
- 科伦博泰：SKB264 治疗晚期 EGFR 突变 NSCLC，BIRC 评估的 cORR 为 45.1%，BIRC 评估的 mPFS 为 6.9m。
- 百济神州：泽布替尼+维奈克拉治疗初治 CLL/SLL 患者，ORR 为 100%，CR + CRi 率为 48%。
- 荣昌生物：泰它西普获批重症肌无力新适应症。
- 信达生物：玛仕度肽临床研究结果发表在《新英格兰医学杂志》。
- 百济神州：塔拉妥单抗中国临床研究取得积极结果，拟用于小细胞肺癌三线及以上治疗。
- 正大天晴：PD-L1 贝莫苏拜单抗联合疗法新适应症获批。
- 恒瑞医药：卡瑞利珠单抗宫颈癌新适应症中国内地获批。
- 恒瑞医药：降糖新药瑞格列汀二甲双胍片获批上市。
投资启示
2025 ASCO 摘要中，中国创新药入选数量再创新高，印证中国创新药企研发竞争力实现跨越式突破，国际影响力日渐提高。ASCO 大会召开在即，LBA 重磅数据即将揭晓，创新药板块有望迎来关注热潮，并有望在未来推动更多出海交易达成，市场情绪与板块估值将进入正向修复通道。考虑到板块投资性价比显著，机构持仓处于低位，全链条支持创新药相关利好政策持续落地，建议短期后续可重点关注：
- 荣昌生物、康方生物、信达生物、科伦博泰、德琪医药等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大弹性的创新药标的。
- 先声药业、翰森制药存在业绩高增速+估值倍数扩张潜力的处方药企。
- 随着 DRG/DIP 改革影响基本消化完毕、医保结算机制持续完善、鼓励生育政策持续出台，民营医疗服务的盈利增长预期和估值有望逐步从底部回升，同时业务本身对地缘因素免疫，包括固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖等。
估值概要
- 制药板块市盈率 TTM：21.0 倍
- 生命科学工具与服务板块市盈率 TTM：7.3 倍
- 生物科技板块市盈率 TTM：27.6 倍
- 医疗保健设备与用品板块市盈率 TTM：14.2 倍
- 医疗保健提供商与服务板块市盈率 TTM：10.1 倍
- 医疗保健技术板块市盈率 TTM：44.7 倍
个股评级
- 买入：阿斯利康、信达生物、康方生物、科伦博泰、德琪医药、百济神州、和黄医药、金斯瑞生物
- 中性：康宁杰瑞制药、药明合联、药明生物、恒瑞医药、石药集团
- 沽出：百时美施贵宝
