聚烯烃周报（20251009-2025012）
聚乙烯（PE）
- 基本面：节后下游补库存，产业链库存小幅去化，处于正常水平。国内现货小幅下跌，基差走强但偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌，进口窗口关闭。供应端：国产开工小幅回升，新装置投产，但中石化沿江装置受港口制裁影响开工下降，进口量预期下滑，出口关闭，供应环比回升力度减缓。需求端：农膜旺季开工率回升，其他需求一般，总体开工率稳中回升。十月供需尚可，但受中美关税战影响短期震荡偏弱，往上受进口窗口压制。四季度供需逐步宽松，逢高做空或做月差反套。
- 交易维度：产业链库存小幅去化，基差走强但偏弱，十月供需尚可，但受中美关税战影响短期震荡偏弱，往上受进口窗口压制。四季度供需逐步宽松，单边逢高做空或做月差反套。
聚丙烯（PP）
- 基本面：节后下游补库存，产业链库存小幅去化，处于正常水平。国内现货小幅下跌，基差走强但偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端：短期检修仍高，中石化沿江装置受港口制裁影响开工下降，出口打开，新装置开车，国产供应逐步回升。需求端：十月旺季，下游环比小幅回升。短期供需双增，盘面震荡，往上受进口窗口压制。中长期供需逐步宽松，逢高做空或做月差反套。
- 交易维度：产业链库存延续小幅去化，基差走强但偏弱，供需双增，但受中美关税战影响短期震荡偏弱，往上受进口窗口压制。四季度扩产周期，单边逢高做空或做月差反套。
关键数据与图表
- 现货价格、期现价差与跨期价差：LDPE和PP现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走强，1/5价差缩窄。
- 美金价格及进口利润：LLDPE和PP美金稳中小跌，低价进口窗口关闭/打开，出口窗口关闭/打开，中国贴水东南亚价差缩窄。
- 产业利润及价差：上游原油价下跌，烯烃单体持稳，聚烯烃价格稳中小跌，烯烃生产利润小幅扩大，PP粉料亏损扩大，拉丝和粉料价差缩窄。
- 替代相关价差：LLDPE-HDPE、LLDPE-LDPE、共聚-均聚价差小幅变化，HD-PP价差缩窄，PE新料与回料、PP新料与回料价差小幅缩窄。
- 供需面及产业链库存：PE上半年供需走弱，三季度转好但压力仍大，四季度加大；PP供应压力回升，三四季度压力加大。检修计划显示2025年PE和PP检修增加，上半年偏多。库存方面，两桶油、港口、社会、煤化工库存均小幅去化/回升，处于正常水平。
- 下游开工率及生产利润：粉料开工率环比回升，PE下游开工率稳中小涨，农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率环比变化；PP下游开工率稳中回升，塑编、注塑、BOPP开工率环比变化。
后期关注
- 新装置投放情况、下游需求情况、中美加关税、地缘政治、反内卷政策。
