宏观利率双周报（20250929-20251010）：特朗普再次威胁关税升级，市场避险情绪升温

核心观点

美国总统特朗普借稀土问题再次威胁关税升级，引发市场避险情绪升温，建议关注TACO交易演化。当前时处五年规划落地前夕，三季度增长疲弱，数据落地后建议同时关注稳增长和工业品价格预期演化，总体看短期利率阶段下行幅度或有限。

行情回顾

节后央行开展买断式逆回购，股债跷跷板效应减弱。除30年期外，国债收益率相比节前（26日）普遍下行，中债10年国债利率下行至1.846%，相比节前高点1.9%已大幅下行。

市场要闻

1. 国际贸易事件：国务院批准对美国船舶收取特别港务费；商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定；市场监管总局评估认为高通公司违反《反垄断法》；商务部对墨西哥对华反倾销调查表示密切关注。
2. 财政货币政策：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金；第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达；节后首个工作日，央行开展十月首次买断式逆回购。
3. 产业金融政策：财政部、商务部发布《关于开展国际化消费环境建设工作的通知》；工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》；证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定（征求意见稿）》公开征求意见；股债恒定ETF有望年内落地。
4. 经济金融数据：商业银行二级资本债券、无固定期限资本债券正迎来赎回潮；9月份制造业采购经理指数为49.8%。

风险提示

资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。