国信期货原油专题报告：供应过剩压力显现，油价重心持续下移

核心观点与关键数据

• OPEC+产量政策转变：2025年OPEC+原油产量政策从“限产保价”转向“增产夺取市场份额”，成为油市供给端的重要跟踪事件。10月OPEC+决定维持每日增产13.7万桶，不及市场预期。
• 全球供需格局：2025年9月全球原油供应10849万桶/日，需求10461万桶/日，供大于求。四季度供需预期仍为供应大于需求。
• OPEC+产量：9月欧佩克原油日均产量2844万桶，环比增加52.4万桶；OPEC+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增加63万桶。
• 美国原油产量：截至10月3日当周，美国原油日均产量1362.9万桶，同比增加22.9万桶。在线钻探油井数量为422座，同比减少57座。
• 美国原油库存：截至10月3日当周，美国原油库存增加372万桶至4.20261亿桶；汽油库存减少160万桶至2.19093亿桶；馏分油库存减少202万桶至1.21559亿桶。

市场动态与影响因素

• 炼厂检修：欧美炼厂秋季检修增加，9月美国炼厂开工率下行，原油加工需求随之下降。
• 中美贸易摩擦：近期中美贸易摩擦升级，可能抑制全球原油需求增长。
• 中东局势：10月13日加沙停火协议签署，中东局势缓和，但国际油价持续走弱。

后市展望

• 供应过剩压力：需求回落叠加OPEC+增产压力，10月起全球原油供应过剩预期逐步显现，商业原油库存或转为累库趋势。
• 油价走势：油价重心可能继续下探，供应过剩压力将逐步显现。

研究结论

• 油价重心下移：全球原油供应过剩压力将逐步显现，油价重心可能继续下探。
• 关键跟踪事件：OPEC+产量政策变动成为油市供给端持续跟踪的重要事件。