华泰通信：持续推荐通信团队9、10月双月金股

中兴通讯原为全球通信设备龙头，22年后大力开展算力业务，核心逻辑如下：

1. 基本盘稳固：

   • 运营商传统网络资本开支虽下行，但公司仍保持较高集采份额和盈利水平。
   • 海外拓展有效回补国内需求。

2. 稀缺的全栈布局：

   • 公司算力产品覆盖芯片、服务器、存储、数据中心交换机、液冷、模块化数据中心等。
   • 是国内唯二布局计算、存储、网络产品，并具备从芯片到整机全栈自研能力的厂商（另一家为华为）。

关键数据与进展：

• 服务器方面，1H25收入同比+200%，已为国内头部互联网厂商提供产品。
• 8月中移动公布25-26年AI推理服务器集采，公司获昆仑芯服务器第一份额（17%）。

中兴微芯片子公司：

• 已有算力芯片全面突破，包括：
  • 交换芯片（天屹系列12.8T量产，51.2T在研；凌云系列51.2T芯片样品已展出）。
  • CPU（珠峰芯，基于ARMv9.0架构，128颗物理核）。
  • DPU（定海DPU芯片，助力GPU/CPU计算卸载）。
• 在研核心算力芯片部分上游产业验证。
• 中兴微21年收入97亿元，24年接近130亿元，看好在研芯片的长期竞争力及重估价值。

研究结论： 持续推荐【中兴通讯】，重视【中兴微】。