豆类期货期权日报：天气炒作制动市场反弹 关注今晚报告表现

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类：天气炒作制动市场反弹 关注今晚报告表现 一、 观点及建议 商品基金净空持仓格局容易引发回补情绪，天气炒作制动，豆类市场反弹，周六凌晨美农业部发布新供需报告，库存有调高预期，对市场仍有一定压力，暂不建议追多，关注报告数据及天气进一步指引。期权方面，4月中旬持有的熊市价差及买入看跌期权择机考虑适度止盈。 二、 期货市场技术分析及题材捕捉 1、技术分析 图1：大豆图示——3700-3900-4100震荡,关注3900关口表现。 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 图2：豆粕图示——震荡重心预计下移，区间由2750-3050下移到2600-2900。 豆类期货期权日报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年6月9日 星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 4430 4080 3700 3900 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、题材分析 近期市场主要关注题材为：新作播种、美豆旧作出口、国内港口到港、后续船期等。主要题材分析如下： （1） 美豆供需报告前瞻 本周六凌晨美国农业部公布6月月度供需报告。以下为《华尔街日报》调查的业内分析师对该份报告的预测。 美国情况： 据道琼斯6月6日消息，接受《华尔街日报》调查的分析师平均预期，美国2017/18年度大豆年末库存料为4.98亿蒲式耳，预估区间在4.58-6.68亿蒲式耳之间，高于5月份预估的480亿蒲。分析师同时预计，美国2016/17年度大豆年末库存料为4.32亿蒲式耳，预估区间介于4.00-4.61亿蒲式耳，USDA5月公布的预估值为4.35亿蒲式耳。 2750 3050 2600 2900 请务必阅读最后重要事项 第3页 全球情况： 2016/17年度： 2017/18年度： 业内分析师普遍认为该份报告对2017/18年度美豆及全球大豆供需数据的预期均会高于上月预估水平， 对市场构成一定压力。 （2）美豆新作种植顺利 近期北部天气又干旱预期支撑市场 请务必阅读最后重要事项 第4页 美豆新作播种展开，截至到6月4日当周，美豆播种进度为83%，稍高于5年同期均值81%。天气状况来看，中西部稍有干燥预期，对市场有一定支撑。 图3：美豆种植进度年度对比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 （3）美豆出口动能不足 截至5月18日当周，美豆出口销售当前年度大豆47万吨，高于上一周的35万吨水平。 截至5月18日当周2016/17年度美豆出口销售共计5783万吨，出口装船共计5081万吨，5月份供需报告里美国农业部报告给出的年度出口预期数字为5579万吨，近期美豆周度出口装船水平在35万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期周度出口装船水平在32万吨左右。近期周度出口净销售水平在35-40万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期出口净销售水平则在16万吨，本年度后续尚剩余14周。出口装船按照32万吨/周计算，美豆剩余出口装船预计448万吨，2016/17年度总计出口装船预计为：5081+448=5529万吨。后续美豆出口净销售按照16万吨/周算，剩余美豆出口净销售预估为224万吨，2016/17年度总计出口净销售预计为：5783+224=6007万吨。截至到8月底美豆年度出口销售总量/年度出口装船总量=6007/5528=1.09，高于自2006年到目前为止两者比值1.02-1.07的范围。又，最终供需报告中出口数据会处于截止到8月底的年度出口装船量及年度出口净销售之间，一般高出出口装船数据0-180万吨左右。根据数据我们初步认为，目前美国农业部对于2016/17年度美豆出口数据的预估5579万吨，高于预计的出口装船51万吨，基本符合或低于实际情况。在美豆后续出口连续放量事实出现前，但即便后续仍有一 请务必阅读最后重要事项 第5页 定上调空间，但在南美大豆窗口期，短期可能不会上调该数字。而且随着南美大豆的上市，美豆出口净销售动能不足，尤其是近期因巴西雷亚尔贬值导致南美出口预期再度升温的情况下，美豆出口预期受到严重抑制，美豆出口层面的动能难寻。 图4：美豆出口进度历年对比 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 （4）国内大豆进口旺季 ，港口库存较为充足 再转过头来看看国内方面。随着南美大豆进入出口旺季，港口大豆库存继续恢复，目前国内港口大豆库存由10月份低点的600万吨回升至670万吨左右。据天下粮仓，5、6月中国大豆到港量分别为887万吨和850万吨，大豆及豆粕进口旺季、库存迎来季节性回升阶段，对市场整体仍有压力。中下游来看，油厂利润回落，但大豆到港后开机率应该仍会被动相对高位，豆粕库存后续应该会仍有回升，但相对于胀库的油脂，挺粕的心显然依旧在，而下游需求整体有回暖，但力度相对有限，持续性预期仍相对不足。国内大豆及豆粕供需季节性宽松。 图5：大豆进口情况 图6：港口大豆库存变化 请务必阅读最后重要事项 第6页 图7：油厂豆粕库存 图8：生猪养殖存栏表现 资料来源：WIND、方正中期整理 三、 期权策略建议： 初步认为： ① 标的期货中短期底部支撑预计在2600一带。 ② 隐波率及历史波动率震荡回升可能大。 综合以上对于标的及波动率的判断，期权策略如下： i. 短期：前期建议的逢高（2900-3000压力位）卖出行权价格2900以上的9月系列的看涨期权合约注意止赢。 ii. 中期：前期建议的买入熊市看跌价差（买入M1709-P-2900，卖出M1709-P-2600）套利单适时止赢。 iii. 中期：买入M1709-P-2900继续持有，谨慎投资者可适当止盈。 请务必阅读最后重要事项 第7页 iv. 长期：做多波动率的策略可能更合适，考虑买入看涨或者买入宽跨式操作。方法与时机，初步认为标的底部在2600一带，可考虑买入M1709-C-2600看涨期权。买入宽跨式来讲，买入M1709-C-2900，同时买入M1709-P-2600看跌期权。但不建议立即进行该操作，在时机选择上可能要稍微等待，等待市场回落施压后，以及进一步制动题材出现前介入，比如6、7月份美豆天气炒作节点等。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。