白糖：供应过剩预期，价格承压

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：
  • 高频信息：美股、原油反弹，黄金、白银创新高；巴西9月上半月食糖产量同比增16%，但出口减少16%（9月325万吨，8月减少5%），引发全球消费担忧；Conab下调巴西25/26榨季产量至4450万吨（前值4590万吨）；中国8月进口食糖83万吨（+6万吨）。
  • 国内市场：CAOC预计24/25榨季产量1116万吨、消费1580万吨、进口500万吨；截至5月底，24/25榨季累计销售811万吨（销糖率72.7%），进口408万吨（-27万吨）；25/26榨季预期广西出糖率下降、成本上升。
  • 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球供应短缺23万吨（24/25榨季短缺488万吨）；UNICA显示巴西25/26榨季累计产糖3039万吨（-2万吨），MIX52.85%（+3.9pct）；ISMA/NFCSF预计印度25/26榨季产量3490万吨（24/25榨季2950万吨）；泰国24/25榨季累计产糖1008万吨（+127万吨）。

【趋势强度】

• 白糖趋势强度：-1（弱）。

【核心观点与结论】

• 供应过剩预期：巴西产量增加、出口下降及全球供应过剩（ISO预测）压制价格；中国进口量虽增但累计减少，国内销售进度正常。
• 成本与产量风险：25/26榨季巴西出糖率下降、印度产量增加，但广西成本上升可能限制国内供应。
• 市场情绪：全球消费担忧加剧，但供应端利好（如巴西产量）与需求端（中国进口）矛盾，价格承压。