良率管理国产化标杆，硅光设计软件先行者

公司以提升集成电路成品率为发展方向，专注于电性测试的WAT阶段，主要业务包括EDA软件、晶圆级电性测试设备和半导体大数据分析与管理系统，形成完整业务闭环。2024年，这三项业务营收分别为1.21亿元、3.86亿元、0.38亿元，占总营收比重分别为22%、71%和7%。

业务发展：

• EDA软件： 正由制造类EDA向设计类EDA、数据分析产品以及硅光设计软件拓展。2024年制造类EDA软件营收约8,531万元，设计类EDA（DFT）营收约3,543万元。2025年8月收购全球硅光芯片设计龙头LUCEDA，拓展设计类EDA产品矩阵。
• 测试机及配件： WAT测试设备销量自2020年以来快速增长，从6台增长至90台，打破Keysight垄断。积极拓展WLR设备、工艺开发测试设备、晶圆级老化测试设备等，向CP环节拓展。
• 半导体大数据分析与管理系统： DATAEXP系列软件覆盖芯片设计与制造全生命周期数据管理和分析，已取得多家头部企业数千万系统方案订单。

市场机遇：

• 中国半导体产业链自主可控加速，国内产能增速预计超过全球，2025年上半年中芯国际与华虹半导体产能分别同比增长18.4%、14.3%。
• 公司WAT测试机销量快速增长，打破海外垄断。WLR和晶圆级老化测试设备市场空间广阔。

盈利预测： 预计2025~2027年公司实现营业收入7.2/9.6/12.5亿元，同比增长31.6%/34.0%/29.1%；归母净利润为0.9/1.1/1.4亿元，同比增长11.6%/24.5%/23.2%，对应EPS为0.45/0.56/0.69元。

估值与投资建议： 采用市销率法估值，给予公司2025年28倍PS估值，目标价100.61元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 半导体行业发展放缓、客户及供应商集中度较高、行业竞争加剧、减持风险。