洪都航空(600316)国内教练机研制龙头，机弹一体优势显著

核心观点：洪都航空作为国内教练机研制龙头，拥有CJ6、K8、L15等全谱系教练机产品，受益于飞行员培养体系改革和全球军费支出增长。公司通过资产置换进入导弹业务，形成“教练机+防务产品”双轮驱动发展模式，并布局大飞机和无人机业务。预计公司2025-2027年实现营业收入95.80/161.25/190.95亿元，归母净利润1.49/2.55/3.26亿元，对应PE分别为171/100/78倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键数据：

• 2025-09-29收盘价：35.43元
• 流通股本：7.17亿股
• 每股净资产：7.44元
• 2024年军费支出：3137亿美元
• 中国教练机数量：3309架
• 中航商飞股权比例：25.50%
• C919机体结构份额：25%

研究结论：

• 公司教练机产品逐步放量，出口经验丰富，有望受益于军贸市场扩容。
• 公司机弹一体双轮驱动发展模式，无人机、大飞机业务注入新动力。
• 预计公司未来业绩将保持高速增长，大飞机产能释放有望为公司注入新增长动力。
• 风险提示：行业政策变化、市场需求不及预期、产品列装进度不及预期。