短期受特朗普关税扰动，中长期利多因素主导：白银周报

周度回顾

• 价格表现：沪银主连涨141元/千克，周度涨幅1.29%；上海Ag（T+D）现货白银涨63元/千克，周度涨幅0.58%；COMEX白银主连跌0.455美元/盎司，周度跌幅0.95%；伦敦现货白银涨2.147美元/盎司，周度涨幅4.47%；SLV持仓周度增加273.82吨。
• 库存变化：国内白银期货库存周度减少23.22吨，上海黄金交易所白银库存上周周度减少44.60吨，LBMA9月现货减少64.79吨，COMEX白银库存周度减少292.67吨。
• 市场溢价：内盘溢价-560元/千克；COMEX白银主连对伦敦现货白银溢价转负且持续扩大，当前为-2.458美元/盎司；上海现货白银对伦敦现货白银溢价为-560元/千克。

后市展望

• 市场表现：国内白银高位震荡，伦敦白银连续创新高，COMEX白银高位小幅回落；伦敦贵金属市场白银拆解利率创阶段性新高，反映伦敦现货市场白银非常紧缺。
• 关键数据：美国政府停摆，就业数据暂停公布；全球供应链压力指数0.03，前值-0.04；一年期通胀预期初值4.6%，前值4.7%；10年期通胀预期初值3.7%，前值3.7%；10月密歇根大学消费者信心指数高于预期，低于前值。
• 事件影响：美国政府停摆持续；哈马斯和以色列达成停火协议；必和必拓同意中国铁矿石人民币交易结算；美联储官员整体支持10月份继续降息；美国总统特朗普威胁从11月1日起对中国加征100%关税；中国对稀土进行出口管制，首次使用域外管辖权。
• 市场分析：本周为十一节后第一个星期，贵金属整体偏强表现，尤其伦敦白银；特朗普威胁对中国加征关税影响下，美股暴跌，白银小幅回落，但表现强于4月份加征关税时候表现。

研究结论

• 上涨驱动：本轮白银上涨主要驱动在于黄金连续创历史新高，导致白银对黄金低估，同时美联储进入降息周期，利多有色。
• 短期关注：短期市场关注白银投资机会，白银投资需求增加，伦敦、纽约和上海白银库存减少。
• 中长期趋势：未来该趋势或将延续，尽管受关税政策扰动，中长期白银利多驱动仍然占据主导。