传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能

传媒板块双周表现：跑赢沪深300及创业板指 传媒行业春节后（2月1日-2月13日）上涨3.58%，跑赢沪深300（0.82%）及创业板指（-5.59%）。其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、金财互联、出版传媒、华扬联众、省广集团、湖北广电等，冬奥及元宇宙概念表现居前； 跌幅靠前的分别为ST长动、ST游久、当代文体、力盛赛车、蓝色光标、欢瑞世界等标的。横向比较来看，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位，排名中等偏下。 春节档票房同比下滑，关注上市公司业绩表现 1）2022年虎年春节共计实现票房产出60.35亿元，与2019年票房水平相当，但是同比2021年下滑29%，在票房成绩达到春节历史第二的同时，也成为5年来首个下滑的春节档；关注中长期行业持续向上修复可能。我们认为，春节档票房特别是观影人次下滑，主要受短期因素影响：疫情背景下的优质内容供给减少（春节档新片数量减少、缺少有票房号召力的合家欢电影等）叠加经营压力下的影院票价上浮抑制观影需求释放；中长期来看，疫情逐步退却之下，内容供给量与质有望持续向上，观影需求有望持续释放，持续看好优质内容制作方以及影院龙头。 2）关注上市公司业绩表现。从21年业绩表现来看，恺英网络、浙文互联、盛天网络、中文在线、北巴传媒、每日互动等公司绝对增速较高；从Q4单季度表现来看，中国电影、盛天网络、恺英网络、中文在线、每日互动等公司表现相对靠前。 投资建议：关注超跌白马修复机会，中长期持续看好元宇宙方向 1）基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、快手科技、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的；2）元宇宙在21年Q4大幅跑赢市场后，短期面临震荡调整压力；而从中长期来看，元宇宙仍然有望是贯穿全年的板块核心主题方向，细分板块上继续看好：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注世纪华通等标的；b）VR、边缘计算作为元宇宙重要载体和基础设施，关注顺网科技、宝通科技等标的；c）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、光线传媒等营销、IP产业链标的。 风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 002027.S Z 公司名称 投资评级 昨收盘（元） 总市值（亿元） EPS 2021E PE 2021E 2022E 2022E 分众传媒 买入 1168.37 002555.S Z 三七互娱 买入 547.59 300413.S Z 芒果超媒 买入 36.08 674.96 32.06 板块双周表现回顾：冬奥及元宇宙主题表现居前 行业双周表现回顾：行业上涨3.58%，跑赢沪深300及创业板指 春节后（2月1日-2月13日）传媒行业（中信传媒指数）上涨3.58%，跑赢沪深300（0.82%）及创业板指（-5.59%）。其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、金财互联、出版传媒、华扬联众、省广集团、湖北广电等，冬奥及元宇宙概念表现居前；跌幅靠前的分别为ST长动、ST游久、当代文体、力盛赛车、蓝色光标、欢瑞世界等标的。 表1：传媒行业双周表现（20220201-0213） 横向比较来看，近两周以来，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位，排名中等偏下。 图1：传媒行业双周排名第16位 春节档票房同比下滑，关注疫情后修复向上可能 春节档票房同比下滑，关注行业修复可能 根据灯塔电影数据，2022年虎年春节共计实现票房产出60.35亿元，与2019年票房水平相当，但是同比2021年下滑29%，在票房成绩达到春节历史第二的同时，也成为5年来首个下滑的春节档。 图2：春节档票房下滑 从票房表现上来看，《长津湖之水门桥》、《这个杀手不太冷静》、《奇迹笨小孩》位列前三，春节档票房分别达到25.3、13.9、6.7亿元；动画电影《熊出没》表现稳定，春节档票房达到5.7亿元。 图3：春节档票房排名 票价提升、观影人次及平均上座率下降明显。春节期间平均票价达到52.8元，同比2021年提升8%；观影人次达到1.14亿人次，同比下滑29%；平均上座率30.3%，相比上年同期的45.0%出现显著下滑。 图4：观影人次同比下滑 图5：平均票价提升 关注中长期行业向上修复可能。我们认为，春节档票房特别是观影人次下滑，主要受短期因素影响：疫情背景下的优质内容供给减少（春节档新片数量减少、缺少有票房号召力的合家欢电影等）叠加经营压力下的影院票价上浮抑制观影需求释放；中长期来看，疫情逐步退却之下，内容供给量与质有望持续向上，观影需求有望持续释放，持续看好优质内容制作方以及影院龙头。 关注上市公司业绩表现 从全年业绩表现来看，恺英网络、浙文互联、盛天网络、中文在线、北巴传媒、每日互动等公司绝对增速较高；从Q4单季度表现来看，中国电影、盛天网络、恺英网络、中文在线、每日互动等公司表现相对靠前。 表2：上市公司业绩预告 投资建议：持续看好元宇宙方向，关注超跌白马修复 机会 1）基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的，港股关注快手科技、哔哩哔哩、泡泡玛特、阜博集团、阅文集团等标的； 2）元宇宙在21年Q4大幅跑赢市场后，短期面临震荡调整压力；而从中长期来看，元宇宙仍然有望是贯穿全年的板块核心主题方向，细分板块上继续看好：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注世纪华通、宝通科技、姚记科技等标的；b）VR作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注风语筑、顺网科技、宝通科技等标的；c）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标等营销产业链标的。 风险提示： 商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。 附表：重点公司估值表