南华期货贵金属周报：虽波动加大，但依旧强势

上周贵金属整体强势上行，但波动有所加剧。主要受贸易关税升级担忧推升降息预期与避险需求影响，同时白银和钯金现货市场短缺及挤仓现象加速白银上行。降息预期整周稳定，直至周五特朗普再次发出关税威胁，引发美股、美指及原油等资产急跌，黄金受益避险功能走高。美股盘后，特朗普宣布自2025年11月1日起对华商品加征100%关税并实施软件出口管制，加剧贸易冲突担忧。市场期待10月底APEC会议中美互动与贸易政策走向。特朗普关税政策被视为谈判筹码与政治工具，具有高度不确定性，长期利好贵金属避险需求与央行黄金储备需求，但短期矛盾升级可能拖累贵金属。

关键数据：

• 长线基金持仓：SPDR黄金ETF周降2.3吨至1013.44吨，iShares白银ETF周增43.75吨至15452.23吨。
• 库存：COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨；上海金交所白银库存周减44.6吨至1172.4吨。

本周关注：

• 数据：美9月零售销售与PPI数据（CPI延后至10月24日公布）。
• 事件：美联储官员密集讲话（10月31日美FOMC会议前提供更多指引），包括保尔森、鲍曼、鲍威尔、沃勒、柯林斯、米兰等；IMF公布《全球经济展望报告》；欧洲央行行长拉加德参加IMF全球经济辩论；美联储公布经济状况褐皮书。

南华观点： 中长线偏多，短线看，贵金属影响因素较多，波动加大，建议前多谨慎持有且谨慎追高，短线适宜观望或快进快出，回调仍视为中长期布多机会。技术位：伦敦金阻力4060/4100，支撑4000/3900；白银阻力51.24，支撑49/48。