有色金属行业跟踪周报：贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（（8月5日-8月9日），有色板块本周下跌2.85%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌6.39%，金属新材料板块下跌2.18%，小金属板块下跌1.72%，工业金属板块下跌2.36%，能源金属板块下跌2.75%。工业金属方面，流动性危机大幅扰动市场价格， 2024年08月10日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 宏观情绪偏弱仍抑制工业金属长期价格中枢，预计短期工业金属价格在衰退交易被有色金属沪深300 证伪之前将持续承压，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，流动性危机背景下，贵金属作为资金抱团品种遭抛售潮，我们认为在现有情景下， 随着流动性危机初步缓解，美国经济的衰退预期以及降息周期下，实际利率下行将长期带动黄金价格震荡上行。 周观点： 铜：美国衰退担忧以及临近降息月对流动性的担忧持续压制铜价表现，铜价本周维持弱势震荡。截至8月9日，伦铜报收8,831美元/吨，周环比下跌2.82%；沪铜报收71,670元/吨，周环比下跌2.75%。供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，TC 价格回升，阶段性供需矛盾缓解，当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限；需求方面，本周铜价持续大幅走低，下游采购略有增加但由于缺乏终端消费的支撑，市场情绪仍然谨慎。本周基本面并无明显改善，宏观方面，日本央行加息导致日元套息交易头寸了结，流动性危机恐慌蔓延至全球金融市场，大宗商品价格面临抛盘压力，美国衰退担忧以及临近降息月对流动性的担忧持续压制铜价表现，本周铜价维持弱势震荡，预计短期铜价难以出现趋势性反转。 铝：氧化铝现货价格坚挺，电解铝毛利已降至千元以下，进一步下跌空间或有限。截至8月9日，本周LME铝报收2,295美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收19,125元 /吨，较上周下跌0.49%。库存方面，LME库存90.75万吨，周环比下降1.96%；上期所库存27.86万吨，周环比上升5.48%。供应端，本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业开工产能维持在4340.60万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比减少0.80%，铝棒企业开工率环比减少0.07%，电解铝的理论需求小幅减少。本周电解铝价格继续小幅回落，而氧化铝价格仍旧维持在3900元/吨上方，电解铝综合毛利已从2800元/吨 上方大幅下降至1000元/吨以内，电解铝价格进一步下跌空间有限，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行。截至8月9日，COMEX黄金收盘价为2470.60美元/盎司，周环比下跌0.62%；SHFE黄金收盘价为560.70元/克，周环比下跌2.32%。美国7月ISM非制造业PMI录得51.4%， 高于预期的51%；美国截至8月3日当周初请失业金人数录得23.3万人，低于预期的 24万人。本周周初，随着日本央行加息导致的套利交易平仓引发股市集中平仓大跌，流动性危机恐慌蔓延至全球金融市场，欧美股市及大宗商品均出现大跌，贵金属作为前期资金抱团品种，跌幅较大；随后日本央行副行长内田真一在本周三发表讲话称，近期市场走势“极不稳定”，央行需要暂时保持宽松的货币政策，并表明如果金融市场不稳定，日本央行不会提高政策利率，市场对流动性危机的恐慌情绪有所退散，美国当周初请失业金人数的回落同样助推了市场风险偏好回升，贵金属价格小幅回升。我们认为在现有情景下，随着流动性危机初步缓解，美国经济的衰退预期以及降息周期下，实际利率下行将长期带动黄金价格震荡上行。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/8/102023/12/92024/4/82024/8/7 相关研究 《美国7月失业率触发“萨姆规则”工业金属价格在衰退交易被证伪之前将持续承压》 2024-08-04 《降息窗口已被完全定价，需求弱势交易先行，有色金属全线收跌》 2024-07-27 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.48%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：流动性危机大幅扰动市场价格，宏观情绪偏弱仍抑制工业金属长期价格中 枢6 2.1.1.铜：美国衰退担忧以及临近降息月对流动性的担忧持续压制铜价表现，铜价本周维持弱势震荡8 2.1.2.铝：氧化铝现货价格坚挺，电解铝毛利已降至千元以下，进一步下跌空间或有限 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行11 2.3.稀土：市场情绪转暖，本周稀土价格维持震荡13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.云铝股份17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.山金国际17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月9日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.48%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌1.48%，31个申万行业分类有9个行业上涨；其中有色金属下跌2.85%，排名第26位（26/31），跑输上证指数1.37个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+3.26%），食品饮料（+3.10%），建筑材料（+1.29%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌6.39%，金属新材料板块下跌2.18%，小金属板块下跌1.72%，工业金属板块下跌2.36%，能源金属板块下跌2.75%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 房地产饮料材料 造 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 小金属金属新材料工业金属能源金属贵金属 0% -1.72% -2.18% -2.36% -2.75% -6.39% -0.23% -1.54% -2.24%-2.58%-2.72% -3.02% -4.74% -6.45% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宜安科技（+16.52%）、仁东控股（+11.11%）、 5/18 东吴证券研究所 宁波富邦（+4.71%），跌幅前三的公司华钰矿业（-11.17%）、中金黄金（-7.46%）、ST 盛屯（-6.29%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 16.52% 11.11% 4.71% 4.43% 4.09% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 宜安科技仁东控股宁波富邦股份神火股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月9日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 600547.SH 山东黄金 28.98 -4.36% -1.50% 27.29% 000975.SZ 山金国际 17.15 -3.81% -3.54% 16.04% 002460.SZ 赣锋锂业 26.90 -1.18% -4.37% -35.30% 002466.SZ 天齐锂业 27.39 -4.00% -6.39% -48.98% 603799.SH 华友钴业 22.32 -2.15% -4.94% -29.49% 300224.SZ 正海磁材 8.41 -3.89% -5.19% -26.82% 300618.SZ 寒锐钴业 23.84 -3.29% -6.03% -15.42% 601899.SH 紫金矿业 15.34 -3.25% -6.87% 25.34% 603993.SH 洛阳钼业 7.06 -2.22% -5.49% 38.05% 002240.SZ 盛新锂能 12.13 -3.27% -6.69% -45.94% 000933.SZ 神火股份 16.79 4.09% 2.07% 3.59% 000807.SZ 云铝股份 11.73 -0.34% -2.82% -2.38% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：流动性危机大幅扰动市场价格，宏观情绪偏弱仍抑制工业金属长期价格中枢 海外方面，美国经济数据小幅打压衰退悲观情绪，流动性危机大幅扰动市场价格。本周，美国7月ISM非制造业PMI录得51.4%，高于预期的51%；美国截至8月3日 6/18 东吴证券研究所 当周初请失业金人数录得23.3万人，低于预期的24万人。本周周初，随着日本央行加息导致的套利交易平仓引发股市集中平仓大跌，流动性危机恐慌蔓延至全球金融市场，欧美股市及大宗商品均出现大跌；随后日本央行副行长内田真一在本周三发表讲话称，近