特色业务优势鲜明,资产质量保持稳定-2025年中报点评

光大银行2025年中报显示，公司特色业务优势鲜明，资产质量保持稳定。上半年实现营业收入659.18亿元，同比-5.57%；归母净利润246.22亿元，同比+0.55%；ROE（加权）为9.13%，同比-0.38pct。不良率1.25%，与上年末持平。

规模稳健扩张，信贷投放聚焦重点领域
资产端，贷款总额4.08万亿元，较上年末+3.82%，对公贷款贡献主要增量（+8.60%至2.50万亿元）。重点领域支持力度加大：科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别较上年末+9.88%、+12.37%、+3.95%。存款端，总额4.25万亿元，较上年末+5.39%，对公、零售存款分别+5.87%、+4.78%至2.82万亿元、1.35万亿元。三大北极星指标稳健增长：FPA达5.41万亿元，零售金融业务AUM达3.10万亿元（+4.97%）。

资产收益率下行拖累营收，拨备反哺支撑利润
利息净收入同比-5.57%至454.32亿元，净息差1.40%，同比-14bp（生息资产收益率-52bp，付息负债成本率-37bp）。中间业务净收入同比-0.85%至104.43亿元，银行卡手续费下降拖累，但理财服务、结算手续费增长。信用减值损失159.02亿元，同比-21.4%，对盈利形成支撑。

资产质量稳定，资本充足小幅下行
不良率1.25%，关注率1.80%（-4bp）；拨备覆盖率172.47%（-8.12pct）。不良贷款主要来自房地产业、制造业。资本充足率：核心一级9.49%（-33bp）、一级11.55%（-43bp）、总13.53%（-60bp），受风险加权资产增长及利润分配影响。

投资建议
维持“买入”评级。预计2025-2027年营收1317.41/1336.76/1365.91亿元，归母净利润404.27/410.24/420.56亿元，PB估值0.39/0.37/0.35倍。风险提示：宏观经济下行、资产质量恶化、息差持续收窄。