其他非息支撑营收,资产质量保持稳定-2025年一季报点评

中国银行（601988）2025年一季报点评

核心观点：

1. 营收增长主要驱动： 非息收入高增支撑营收，手续费及佣金净收入延续转正趋势，汇兑收益及其他业务收入贡献显著；成本及所得税增加拖累净利润增速。
2. 信贷规模扩张： 公司贷款增长较快，成为信贷增长主要引擎，延续对重点领域和薄弱环节加大支持策略；个人贷款增速相对平缓；存款实现稳健增长，个人存款增速领先。
3. 净息差收窄： 资产端定价下行是主要拖累，LPR下调、存量贷款滚动重定价等因素导致生息资产收益率下降；负债端成本管控举措效果显现，部分对冲资产端压力。
4. 资产质量稳定： 不良率环比持平，拨备覆盖率下降但水平仍较高，风险抵补能力充足。

关键数据：

• 1Q25实现营业收入1649.29亿元（同比+2.56%），归母净利润543.64亿元（同比-2.90%）。
• 不良率环比持平于1.25%，拨备覆盖率197.97%。
• 集团发放贷款和垫款总额22.61万亿元（增长4.7%），其中公司贷款增长6.6%。
• 集团吸收存款总额25.61万亿元（增长5.82%），其中个人存款增长6.6%。
• 1Q25净息差为1.29%（环比下降11bp）。

研究结论：

• 公司拟定向增发A股股票募集不超过1650亿元补充核心一级资本，夯实资本基础。
• 调整2025-2027年营收增速预测为2.2%、3.7%、4.3%，净利润增速预测为0.4%、3.2%、3.4%。
• 目标价6.36元（人民币），对应目标PB 0.75X，维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济下行压力、息差降幅超预期、金融政策监管风险。