宏观策略&市场资金跟踪周报（5.4~5.5）：外围市场波动加剧，国内政策好于预期

证券研究报告 策略点评 外围市场波动加剧，国内政策好于预期 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.4-5.5） 2023年05月3日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-042022-072022-102023-01 %1M3M12M 上证指数2.124.474.75 沪深3002.080.43-1.15 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 12023年第二季度市场策略报告：继续做多A 股，关注滞涨赛道2023-04-13 2宏观经济研究周报（04.03-04.09）：国内稳增长举措将加力提效，美联储政策或将转向2023-04-12 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （4.10-4.14）：市场行情转暖，继续看好A股 2023-04-09 上周（4.24-4.28)股指低开，上证指数上涨0.67%，收报3323.2点，深证成 指下跌0.98%，收报11338.67点，中小100下跌0.78%，创业板指下跌0.70%；行业板块方面，传媒、非银金融、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、商业贸易金股指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11002.31亿，沪深两市成交额较前一周下降2.11%，其中沪市下降3.02%，深市下降1.38%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.89%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9284，涨幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.46%，COMEX黄金上涨0.45%，南华铁矿石指数下跌2.26%，DCE焦煤下跌7.94%。 外围市场波动加剧，国内政策好于预期。中国一季度GDP同比增长4.5%，经济运行好于市场预期（约在4%左右）。但4月份，制造业采购经理指数（PMI） 为49.2%，比上月下降2.7个百分点，重回荣枯线下方，经济景气度边际走弱。4月底政治局会议提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”、“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，据此预计前期偏积极的财政政策和货币政策仍不会过快、轻易退出。从会议精神来看，着重强调了“稳中求进、新发展理念、新发展格局、高质量发展、实现质的有效提升和量的合理增长”等，表明调结构的重要性要超过稳增长，后续经济发展重点在于恢复“经济内生增长动能”。我们认为，当下恢复经济动能有两个重要抓手，一是稳住消费的基本盘。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。当下消费需求偏疲软，我们预计第二季度国内可能会出台扩大消费的相关政策。二是稳定社会预期，尤其是民营企业信心。会议提出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。据此预计二季度，国内产业政策仍是偏温和、宽松基调，前期政策严监管板块将继续迎来政策呵护期。具体产业政策而言：（1）会议提及“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。我们预计进一步大规模刺激房地产的概率偏小，预计地产端将以弱复苏为主。 （2）会议提及“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险”。相比过去提法，人工智能的重要性大幅提升。（3）会议提及“要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新”。预计平台企业将继续处于政策呵护期。 投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但第二季度国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将对A股形成支撑。第二季度，预计A股指数仍将以震荡 为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二 季度行情将从分化走向收敛，中线重点把握结构性机会：（1）AI补涨板块。 受益AI补涨、国产替代的芯片板块；受益行业周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格进入上行通道，可关注贵金属个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内 经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（4.24-4.28)股指低开，上证指数上涨0.67%，收报3323.2点，深证成指下跌0.98%，收报11338.67点，中小100下跌0.78%，创业板指下跌0.70%；行业板块方面，传媒、非银金融、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、商业贸易金股指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11002.31亿，沪深两市成交额较前一周下降2.11%，其中沪市下降3.02%，深市下降1.38%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.89%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9284，涨幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.46%，COMEX黄金上涨0.45%，南华铁矿石指数下跌2.26%，DCE焦煤下跌7.94%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 上证50 2,677.76 0.89% 0.59% 上证综指 3,323.27 0.67% 1.54% 沪深300 4,029.09 -0.09% -0.54% 中证500 6,241.24 -0.15% -1.55% 万得全A 5,052.58 -0.18% -1.44% 中证100 3,886.03 -0.19% -0.80% 创业板综 2,848.99 -0.21% -2.60% 中小板综 11,923.98 -0.45% -3.84% 创业板指 2,324.72 -0.70% -3.12% 中证1000 6,723.30 -0.74% -2.22% 中小板指 7,437.77 -0.78% -4.31% 深证成指 11,338.67 -0.98% -3.31% 创业板50 2,226.31 -1.21% -4.27% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 传媒非银金融纺织服饰建筑装饰公用事业石油石化美容护理 汽车 食品饮料 环保 交通运输 银行商贸零售轻工制造医药生物社会服务国防军工电力设备 综合 煤炭机械设备家用电器农林牧渔 钢铁基础化工房地产通信 建筑材料有色金属计算机电子 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30(印 60,825.20 1.96% 3.18% 4.41% 度)纳斯达克指数 12,226.58 1.28% 0.04% -21.85% 日经225 28,856.44 1.02% 2.91% 0.22% 标普500 4,169.48 0.87% 1.46% -12.52% 道琼斯工业指数 34,098.16 0.86% 2.48% -6.16% 德国DAX 15,922.38 0.26% 1.88% 0.24% 胡志明指数 1,045.00 0.06% -1.67% -30.25% 圣保罗IBOVESPA指 104,431.63 0.06% 2.50% -0.37% 数(巴西)台湾加权指数 15,579.18 -0.15% -1.82% -14.49% 富时100 7,870.57 -0.55% 3.13% 6.58% 恒生指数 19,894.57 -0.90% -2.48% -14.97% 法国CAC40 7,483.84 -1.23% 2.20% 4.62% 韩国综合指数 2,501.53 -1.68% 1.00% -15.99% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 五一节前一周，多重因素影响下，A股市场波动幅度明显加大，上证指数上涨0.67%，创业板指下跌0.70%，沪深两市日均成交额为11002.31亿，较前一周下降2.11%。业绩报告集中披露是A股震荡走弱的核心原因，海外风险逐步暴露则加剧了市场不确定性。我们统计了已披露2022年年报和2023年一季报的5155家A股上市公司：（1）2022年 A股上市公司共实现营业总收入71.56万亿元，同比增长7.49%；共实现归母净利润5.20万亿元，同比增长1.61%；（2）剔除银行、非银、石油化工等三个行业后，2022年A股上市公司共实现营业总收入53.28万亿元，同比增长7.13%；共实现归母净利润2.43万亿元，同比降低1.33%；（3）2023年第一季度，A股上市公司共实现营业总收入17.06万亿元，同比增长2.20%；共实现归母净利润1.49万亿元，同比增长2.58%；（4）剔除银行、非银、石油化工等三个行业后，2023年第一季度，A股上市公司共实现营业总收入12.49万亿元，同比增长4.79%；共实现归母净利润0.67万亿元，同比降低3.51%；（5）分行业而言，2023年第一季度，归母净利润增速中位数排名前五行业分别为非银金融、社会服务、综合、美容护理、农林牧渔，增速中位数分别为86.91%、39.58%、28.86%、28.35%、21.43%，上述板块的业绩明显改善；2023年第一季度，归母净利润增速中位数排名后五行业分别为电子、基础化工、