贵金属周报：关税黑天鹅再临避险溢价逻辑持续兑现

2025-10-12 陈思捷,封帆,王育武,师橙华泰期货李鑫

宏观面：
- 关税风险升温：美国总统特朗普宣布11月1日起对华进口商品加征100%新关税，并实施对“所有关键软件”的出口管制。
- 美国政府停摆：共和党提出的政府停摆法案未获参议院通过，特朗普计划削减民主党支持的联邦项目，财政风险突出。
- 美联储降息路径：9月议息会议纪要显示内部对降息路径分歧明显，多数官员支持年内降息，但部分官员反对，市场强化10月降息预期（25BP概率达98.3%）。
基本面：
- 仓单与库存：
  - 上期所黄金仓单：70728千克，无变化。
  - 上期所白银仓单：1169061吨，减少23221吨。
  - Comex黄金库存：39940669.57盎司，减少170212.58盎司。
  - Comex白银库存：522463797.41盎司，减少9409653.79盎司。
- 贵金属ETF：
  - 黄金SPDR ETF：上涨2.28吨至1017.16吨。
  - 白银SLV ETF：上涨274.06吨至15444吨。
- CFTC持仓：
  - 黄金投机净多头：上涨0.13%至266.749张。
  - 白银多头净持仓：上涨1.43%至52.276张。
- 股市与行业：
  - 沪深300指数下跌0.51%，贵金属相关电子元件板块下跌2.49%，光伏板块微跌0.05%。
  - 光伏价格指数：15.74（9月29日），上行0.01。
  - 光伏经理人指数：119.66（9月15日），环比下跌5.43%。