贵金属月报：避险溢价推动 贵金属持续冲高

市场要闻与重要数据

• 利率方面：2025年9月，10年期美债收益率下降7.7个基点，1年期美债收益率下降23.1个基点。美联储如期降息25BP，市场转向交易未来降息路径。鲍威尔强调政策风险双向性，贝森特称需再降100-150个基点，多位官员倾向鸽派立场。但美国政府停摆导致9月非农数据缺失，加剧降息路径不确定性。Fedwatch显示10月降息概率约92.5%。
• 通胀方面：breakeven inflation rate环比下降5BP至2.36%，通胀仍是降息限制因素。施密德称通胀上涨类别占比扩大，暗示降息风险。需关注9月CPI数据。
• 汇率方面：美元指数下降0.025，政府停摆暴露财政问题，压制美元表现，利好贵金属。
• 市场风险定价：VIX指数维持低位。中东局势缓和，哈马斯同意通过调解方谈判实施特朗普“20点计划”，移交加沙管理权。
• 黄金储备：央行连续11个月增持黄金，9月末储备7406万盎司，环比增4万盎司。中国要求暂停购买美元计价BHP铁矿石，强化“去美元化”，巩固黄金美元资产替代逻辑。

策略

• 黄金：谨慎偏多。金价主线在于交易美联储宽松预期与黄金作为美元资产替代的双重逻辑。尽管降息路径暂不明朗，但市场倾向连续降息，政府停摆强化避险溢价。金价或延续偏强震荡。
• 白银：谨慎偏多。价格基于降息预期表现强劲，宽松周期中工业属性凸显，金银比价存在修复需求。但需关注白银波动性，控制仓位并严格执行止损。
• 套利：逢高做空金银比价。
• 期权：暂缓。

风险

• 获利多头了结离场。
• 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额）。