海外宏观周报：美国消费与就业分化，美元短期企稳

核心观点

当前美国经济呈现“消费强劲+就业市场疲软”的非典型组合。企业吸收了大量关税冲击未大幅涨价，稳定了居民购买力，但为应对成本上升也降本增效，导致就业市场疲软。相比之下，2021年企业通过提价成功对冲了部分成本上升，并实现利润增长。今年以来企业定价能力弱化，成本冲击更多被企业内部吸收，涨价幅度远小于成本抬升幅度，企业投资与用工扩张动力减弱。除就业数据以外，美国经济仍展现出相对韧性。在美国经济温和扩张、欧洲经济疲弱、日本新任自民党总裁高市早苗释放宽松政策倾向的背景下，美元指数短期可能企稳并反弹。

关键数据

• 美国初请失业金人数：21.8万人（9月20日当周）
• 美国续请失业金人数：192.6万人（9月13日当周）
• 美国ISM服务业PMI：50（9月）
• 美国ISM制造业PMI：49.1（9月）
• 美国FHFA房价指数：环比下滑0.11%（7月）

假期海外热点回顾

1. 美国政府停摆：共和党和民主党未能就维持联邦政府资金供应达成一致，美国政府部分停摆，9月非农数据推迟公布。
2. 日本政坛更迭：高市早苗当选日本自民党总裁，若顺利当选首相，或将扩大财政支出，采取宽松政策，可能削弱日元、提振股市。
3. 科技板块波动：英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI与AMD达成数百亿美元芯片订单，AI订单支撑美股。

假期海外市场表现

• 股票市场：全球主要指数普遍上涨，纳斯达克指数上涨1.69%，日经225上涨6.24%。
• 债券市场：美债收益率维持稳定，2年期、5年期、10年期国债收益率小幅下滑。
• 汇率市场：美元指数上涨1.07%，日元贬值预期加强，离岸人民币小幅贬值0.32%。
• 大宗商品市场：油价低位震荡，WTI原油上涨0.29%，布伦特原油下跌1.15%；铜价上涨4.90%，黄金价格强势上涨5.09%。

风险提示

美国企业将成本压力大幅向消费终端传导，导致通胀上行、消费走弱；高市早苗政府上台后政策倾向转变或受制于国会分歧，美元企稳逻辑受到削弱。