2025年中报点评：渠道优势突出，品类拓展持续，香氛上新引擎

毛戈平（01318.HK）2025年中报点评

业绩表现

• 2025年上半年（25H1）公司实现收入25.9亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.7亿元，同比增长36.1%，业绩表现亮眼。
• 毛利率为84.2%，净利率为25.9%，销售费用率45.2%，管理费用率5.3%，盈利能力稳健。

业务拆分

• 品牌口径：彩妆收入14.2亿元（+31%），护肤收入10.9亿元（+33%），化妆艺术培训收入0.7亿元（-6%），香氛收入0.11亿元。
• 渠道口径：线下收入12.2亿元（+27%），线上收入12.97亿元（+39%）。

品类拓展与品牌建设

• 公司推出「国蕴凝香」和「闻道东方」两大高端香水系列，拓展至香氛市场。
• 开设首家品牌形象旗舰店，新入驻北京SKP等高端百货商场，巩固高端品牌定位。

未来增长空间

• SKU拓展：目前约400个SKU，在唇妆、眼影、粉底色号等方面仍有较大拓展潜力。
• 店效提升：线下门店坪效相较于国际一线品牌仍有提升空间。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、15.3亿元、19.4亿元，3年复合增速27.5%。
• 目标价124.4港元，维持“强推”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、新品推广不及预期、政策变动超预期等风险。