铜月报：美联储内部存分歧，沪铜或震荡偏强运行

核心观点与关键数据

• 美联储降息分歧：美联储内部对降息幅度存在分歧，19位官员中10人认为今年将降息两次或更多，9人认为降息一次或不再降息。CME“美联储观察”显示，10月降息25基点的概率为89.3%，12月累计降息50基点的概率为64.9%。
• 中国经济数据：1-8月全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%。
• 供应端：中国精炼铜产量同比上升14.8%，精炼费和粗炼费持续低位，加工费为负，精废铜价差缩小。
• 需求端：铜材产量同比增长9.8%，电网建设投资同比增长14%，终端需求仍有支撑。
• 库存端：沪铜库存下降，LME铜库存回落，COMEX铜库存累库明显。

研究结论

• 价格走势：铜价可能以震荡偏强行情为主，波动较小，套利机会有限。
• 期权合约建议：观望为主。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据变化、铜需求变化均存在超预期风险。

主要数据

• 精炼铜产量：2025年8月为130.1万吨，同比上升14.8%。
• 加工费：精炼费-4.02美分/磅，粗炼费-40.3美元/千吨。
• 精废铜价差：-45元/吨。
• 铜材产量：2025年8月为222.19万吨，同比增长9.8%。
• 库存：COMEX铜库存323,207吨（上升），LME铜库存143,900吨（下降），沪铜库存95,034吨（下降）。